پس از ضربه شلاق شاهین فدرال رزرو به کجا برسیم؟

S&P 500، FOMC، دلار، GBPUSD و USDJPY نقاط صحبت:

• چشم انداز بازار: USDJPY نزولی زیر 146; EURUSD صعودی بالای 1.0000; نزولی طلا زیر 1680
• تصمیمی که در جلسه گذشته با دقت مشاهده شد، افزایش شدید دیگری را به میزان 75 واحد درپی ارائه داد، در حالی که به نظر می‌رسید بیانیه سیاست کمک بزرگی را ارائه می‌دهد… تا زمانی که پاول، شاهین‌ها را تقویت کرد.
• یک فدرال رزرو جنگ طلب بر تفسیر بازار تصمیم نرخ BOE و همچنین گزارش بخش خدمات ISM ایالات متحده و NFP ها همراه با موضوعات سیستمی تر تأثیر خواهد گذاشت.

FOMC بازار را برای یک حلقه پرتاب می کند

چگونه می توان افزایش 75 واحدی (bp) نرخ بهره از سوی فدرال رزرو را به عنوان یک نتیجه «دنیوی» تلقی کرد؟ اگر نتیجه از قبل قیمت بالایی داشته باشد. این مورد در مورد چهارمین افزایش متوالی به این بزرگی از سوی بزرگترین بانک مرکزی جهان بود. با این حال، نوسانات ناشی از این رویداد از S&P 500 و دلار (در میان سایر دارایی ها) نشان می دهد که نتیجه به طور کامل توسط بازار برآورده نشده است. در حالی که من در حال بررسی مداوم کاهش قدرت نسبی Nasdaq 100 (شاخص رشد) نسبت به میانگین صنعتی داوجونز (معیار ارزش) هستم، به نظر می رسد معیار پیش فرض و راحت یک نگاهی از احساسات من است. تا تصویر را به تنهایی نقاشی کند. S&P 500 بلافاصله پس از اعلام FOMC مبنی بر افزایش 75 نقطه پایه خود به محدوده معیار – 3.75 تا 4.00 درصد – یک صعود دلچسب 2.0 درصدی را از پایین ترین سطحی که کمی قبل از انتشار ایجاد شد تجربه کرد. با این حال، پس از کنفرانس مطبوعاتی رئیس جروم پاول، نیم ساعت بعد، فروپاشی با مرحله دوم آغاز شد که افت تقریبی -3.8 درصدی را نسبت به بالاترین سطح جلسه اندازه گیری کرد. اکنون سؤال این است که این تعدیل تا چه حد گسترش می یابد و آیا به تصویر ریسک گسترده تر می ریزد یا خیر.

نمودار S&P 500 Emini Futures با حجم (15 دقیقه)

نمودار ایجاد شده در پلتفرم Tradingview

چه چیزی در مورد تصمیم نرخ FOMC بعد از ظهر چهارشنبه بود که چنین واکنش شدید بازار را تضمین کرد؟ به طور کلی، این عناصر اساسی هستند که غیرمنتظره و درک شده اند که در نهایت بیشترین تأثیر را بر بازار دارند. بنابراین، در حالی که چهارمین جلسه با افزایش 75 واحدی نرخ بهره از نظر تاریخی یک رویداد خارق‌العاده است، کاهش کامل یورو دلار از نتیجه و قیمت‌گذاری آتی صندوق فدرال رزرو تا حد زیادی به این معنی است که نتیجه عموماً قیمت‌گذاری شده است. این تعدیل با بیانیه سیاست پولی منتشر شده همزمان با اعلام نرخ‌ها که بخشی را اضافه می‌کند که به «تعیین سرعت افزایش‌های آینده… با در نظر گرفتن انباشته شدن انباشته سیاست‌های پولی، تأخیرهایی که سیاست پولی بر فعالیت‌های اقتصادی تأثیر می‌گذارد…» اشاره می‌کند. این یک «خروج» برای یک بانک مرکزی جنگ‌طلب است که در نهایت باید از یک سرعت تهاجمی جنگ‌طلب عقب‌نشینی کند، اما بازار آن را نشانه‌ای از انتقال قریب‌الوقوع می‌داند. اگر رویداد به همین جا ختم می شد، درخشش صعودی می توانست ادامه داشته باشد. اما به وضوح این کار را نکرد.

جدول سناریوهای FOMC با تأثیر کلی بر دلار و S&P 500

جدول ایجاد شده توسط جان کیکلایتر

هنگامی که جروم پاول، رئیس فدرال رزرو برای شروع کنفرانس مطبوعاتی خود به روی تریبون رفت، به هشدارها درباره اهمیت مقابله با تورم قبل از تبدیل شدن به یک مشکل سیستمی توجه کرد. بازارها قبلاً این لفاظی را دیده‌اند و اگر شفاف‌سازی‌های بعدی در بخش پرسش و پاسخ مطبوعات نبود، آن را بدون شکستن فرضیات صعودی جذب می‌کردند. در ابتدا، زمانی که پاول خاطرنشان کرد که هنوز «راه‌هایی برای رفتن» وجود دارد، احساسات شروع به تغییر کرد، در حالی که در مورد درس‌های تاریخچه‌ها هشدار داد که زودتر از موعد خود را از دست می‌دهند. او ادامه داد که نشان‌دهنده بالای آب نهایی برای نرخ‌ها «بیشتر از آنچه قبلاً انتظار می‌رفت» بود و فکر کردن یا صحبت در مورد توقف افزایش نرخ‌ها خیلی زود است. این به مسیری محتمل بیش از دو صعود دیگر تبدیل می‌شود – اگرچه مقیاس قابل تفسیر است. اوج نرخ در سال 2023 که از طریق قراردادهای آتی صندوق فدرال رزرو اندازه گیری شد، مطمئناً به بالاترین حد قرارداد جدید منجر شد، در حالی که S&P 500 عملکرد ارزش روز FOMC خود در سال 2022 را با افت 2.5 درصدی ثبت کرد که برخی از پشتیبانی فنی فوری را برطرف کرد.

نمودار S&P 500 با حجم (روزانه)

نمودار ایجاد شده در پلتفرم Tradingview

USDJPY و ریسک رویداد بعدی: اثرات بعدی نمای FOMC Hawkish

در حالی که علاقه بسیاری از معامله گران به تصمیم نرخ فدرال رزرو (و سایر رویدادهای پرمخاطب) با پاسخ کوتاه مدت به نتیجه اعلام شده آغاز می شود و به پایان می رسد، اثرات بعدی جدی وجود دارد که باید در ادامه به آنها توجه کنیم. ارتقاء دیدگاه جنگ‌طلب از سوی بزرگترین بانک مرکزی جهان به افزایش حاشیه‌ای برای دلار آمریکا در برابر اکثر همتایان اصلی آن تبدیل می‌شود که در پیش‌بینی‌های نرخ نسبی در ضرر حاشیه‌ای بیشتری قرار دارند. البته استثنا USDJPY است که در آن بانک ژاپن (BOJ) هفته گذشته با حفظ سیاست نرخ صفر و کنترل منحنی بازده، موضع سیاست خود را در نقطه مقابل طیف قرار داد. مقامات ژاپنی احتمالاً امیدوار بودند که از طرف همتای اصلی کمک های خارجی دریافت کنند، زیرا آنها مسیر خود را به صورت محلی تغییر نمی دهند، اما این امر به وضوح ناامید شده است. پاسخ حاصل از نرخ ارز، بزرگ‌ترین معکوس درون روزی بود – که منجر به بزرگ‌ترین «فتیله پایین‌تر» – از ژانویه 2019 شد. این ممکن است در نهایت مقامات را تحت فشار قرار دهد تا تلاش‌های مداخله‌ای بعدی خود را زودتر انجام دهند.

نمودار USDJPY (روزانه)

نمودار ایجاد شده در پلتفرم Tradingview

یکی دیگر از عوارض جانبی یک فدرال رزرو بی امان جنگ طلب، چشم انداز منحرفی است که در هنگام جذب ریسک رویدادها و تحولات پیرامون موضوعات سیستمی به بازار خواهد داد. پس از هشدارهای پاول در مورد پیامدهای تورم بی امان، او به این سوال پاسخ داد که معتقد است پنجره “فرود نرم” واقعاً محدود شده است. این امر نظارت بر سیگنال‌های رکود را تشدید می‌کند – جایی که بسیاری معتقدند ما قبلاً در آب‌های خشن حرکت کرده‌ایم – در حالی که مسئولیت بیشتری را بر دوش همتایان جهانی در جنگ‌های خودشان وارد می‌کند.

ریسک رویداد کلان بحرانی در تقویم اقتصادی جهانی برای 48 ساعت آینده

تقویم ایجاد شده توسط John Kicklighter

تمرکز ویژه بر خدمات GBPUSD و ISM

با نگاهی بیشتر به تجارت پنجشنبه، پس‌زمینه تصمیم فدرال رزرو، تصمیم آینده بانک انگلستان (BOE) را بسیار جالب‌تر خواهد کرد. به دنبال «ناامیدی» بانک مرکزی در آخرین جلسه خود، انتظار می‌رود این گروه امروز در جلسه لندن 75 واحد افزایش یابد – که بزرگترین افزایش در دهه‌های اخیر خواهد بود. اگر این حرکت محقق شود، دیدگاه بانک مرکزی مبنی بر اینکه اقتصاد به مقصد رکود است – اگر قبلاً در انقباض غرق نشده باشد، تمجید نخواهد کرد. بنابراین، پوند چگونه به چنین نتیجه ای پاسخ می دهد؟ آیا این افزایش بازدهی نسبت به دلار است یا نشانه‌ای از این است که بانک‌های مرکزی برای مبارزه با تورم بی‌امان مجبور به کاهش رشد هستند؟

نمودار GBPUSD پوشانده شده با SMAهای 20 و 100 روزه (روزانه)

نمودار ایجاد شده در پلتفرم Tradingview

رویداد دیگری که پس از تصمیم گیری نرخ FOMC از نظر من برجسته شده است، گزارش آتی فعالیت بخش خدمات ISM است. در اوایل این هفته، گزارش تولید به 50.2 کاهش یافت – اندکی بالاتر از خط رشد / انقباض و یادآوری جالب این است که چشم انداز اقتصادی در بهترین حالت متزلزل است. با این حال، از نظر نمایندگی اقتصادی، فعالیت کارخانه ها تقریباً یک چهارم تولید کشور را تشکیل می دهد در حالی که خدمات سه چهارم رشد و مشاغل را تشکیل می دهد. اگر این رقم بتواند انتظارات را پشت سر بگذارد، احتمالاً تأثیر خود را کاهش می دهد، اما ناامیدی می تواند به شدت ضربه بزند. به خاطر داشته باشید که ما همچنین NFP ها را در روز جمعه داریم.

نمودار خدمات ISM و PMIهای تولیدی که با S&P 500 و رکودهای ایالات متحده پوشانده شده اند (ماهانه)

نمودار ایجاد شده توسط John Kicklighter با داده های ISM