آیا فدرال رزرو دوباره دلار را از مسیر خود خارج می کند؟

پیش بینی اساسی برای دلار آمریکا: خنثی

• انتظارات فدرال رزرو برای افزایش نرخ بهره در هفته های اخیر افزایش یافته است. اگر FOMC ناامید شود، ممکن است دلار آمریکا دچار مشکل شود.
• چه چیزی دلار آمریکا را در برابر ناامیدی FOMC آسیب پذیر می کند؟ موقعیت در بازار آتی – که نزدیک به طولانی ترین سطح خود از اکتبر 2019 باقی مانده است.
• با توجه به تیاو شاخص احساسات مشتری IG، دلار آمریکا دارای یک مختلط جانبداری به سمت اواسط ژانویه

بررسی هفته دلار آمریکا

دلار آمریکا هفته گذشته کاهش یافت و شاخص DXY + 0.49٪ بسته شد و تقریباً زیان های ماهانه خود را از بین برد (اگرچه در ژانویه -0.04٪ پایین تر است). با بلندتر شدن طبل جنگ اروپا، نرخ‌های یورو/دلار آمریکا کاهش -0.62 درصد را تجربه کردند، در حالی که نرخ‌های GBP/USD 0.86- کاهش یافتند. ضعف در دارایی های ریسک به طور مناسب تقاضا برای پناهگاه های امن را افزایش داد، به طوری که نرخ USD/CHF 0.22- و نرخ USD/JPY 0.43- کاهش یافت.

تقویم اقتصادی ایالات متحده در کانون توجه

تقویم اقتصادی هفته آینده نتیجه‌بخش خواهد بود. اولین جلسه سیاست گذاری فدرال رزرو در سال جاری، گمانه زنی های زیادی را در بازارهای مالی برانگیخته است و انتظارات زیادی برای اشاره به نرخ تسریع انقباض پولی وجود دارد. جلسه چهارشنبه FOMC می تواند نقطه عطف قابل توجهی برای یک عدد باشد، نه فقط برای دلار آمریکا، بلکه برای همه ارزها و طبقات دارایی.

• روز دوشنبه، 24 ژانویه، شاخص فعالیت ملی فدرال رزرو شیکاگو ایالات متحده در دسامبر قبل از گزارش PMI تولیدی ژانویه US Markit منتشر خواهد شد.
• در روز سه‌شنبه، 25 ژانویه، شاخص قیمت مسکن در نوامبر 30 دقیقه قبل از باز شدن سهام نقدی ایالات متحده آغاز می‌شود، در حالی که شاخص اطمینان مصرف‌کننده در ژانویه ایالات متحده 30 دقیقه پس از شروع معاملات سهام ایالات متحده منتشر می‌شود.
• در روز چهارشنبه، 26 ژانویه، داده های هفتگی درخواست های وام مسکن ایالات متحده، و همچنین تراز تجاری کالاهای ایالات متحده در دسامبر، قبل از باز شدن سهام نقدی ایالات متحده ارائه می شود. آمار فروش خانه جدید دسامبر در ایالات متحده اواخر صبح منتشر خواهد شد. تصمیم فدرال رزرو در ژانویه و کنفرانس مطبوعاتی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، ساعت 14 EST/19 GMT خواهد رسید.
• در روز پنجشنبه، 27 ژانویه، گزارش سفارشات کالاهای بادوام ایالات متحده در دسامبر، گزارش اولیه تولید ناخالص داخلی ایالات متحده در 4 Q’21 و ارقام هفتگی ادعای بیکاری ایالات متحده در صبح ارائه می شود. ماه دسامبر فروش خانه در انتظار ایالات متحده نیز منتشر خواهد شد.
• در روز جمعه، 28 ژانویه، شاخص قیمت دسامبر ایالات متحده PCE، و همچنین ارقام درآمد شخصی و مخارج شخصی دسامبر ایالات متحده، قرار است. گزارش احساسات مصرف کننده میشیگان ایالات متحده در ژانویه اواخر صبح منتشر می شود.

تخمین رشد تولید ناخالص داخلی فدرال‌رزرو آتلانتا در 4 ماهه 21 (19 ژانویه 2021) (نمودار 1)

بر اساس داده های دریافتی تا کنون در مورد 4Q’21, GDPNow فدرال رزرو آتلانتا پیش‌بینی رشد در حال حاضر 5.1% سالانه است، از +5% در 14 ژانویه. ارتقاء در نتیجه “در حال حاضر رشد سرمایه گذاری ناخالص داخلی خصوصی در سه ماهه چهارم از افزایش یافته است +18.1% به +18.6%.”

به‌روزرسانی نهایی پیش‌بینی رشد GDPNow فدرال رزرو آتلانتا در سه‌ماهه چهارم سال 21 در روز چهارشنبه، 26 ژانویه پس از انتشار تراز تجاری کالاهای دسامبر ایالات متحده و آمار فروش خانه‌های جدید دسامبر ایالات متحده منتشر می‌شود.

برای کامل اقتصادی آمریکا پیش بینی داده ها، مشاهده تقویم اقتصادی DailyFX.

قیمت گذاری بازار به فدرال رزرو تهاجمی اشاره دارد

ما می‌توانیم با بررسی تفاوت هزینه‌های استقراض برای بانک‌های تجاری در یک افق زمانی خاص در آینده، اندازه‌گیری کنیم که آیا افزایش نرخ فدرال رزرو با استفاده از قراردادهای یورو دلاری قیمت‌گذاری می‌شود یا خیر. چارت سازمانی 2 در زیر تفاوت هزینه‌های وام‌گیری – اسپرد – را نشان می‌دهد فوریه 2022 و قراردادهای دسامبر 2023، به منظور سنجش اینکه نرخ بهره تا دسامبر 2023 در کجا قرار دارد.

گسترش قراردادهای آتی یورو دلار (فوریه 2022 تا دسامبر 2023) [BLUE]، پروانه ایالات متحده 2s5s10s [ORANGE]، شاخص DXY [RED]: نمودار روزانه (آگوست 2021 تا ژانویه 2022) (نمودار 2)

با مقایسه شانس افزایش نرخ فدرال رزرو با پروانه 2s5s10s خزانه داری ایالات متحده، می توانیم اندازه گیری کنیم که آیا بازار اوراق قرضه مطابق با آنچه در سال 2013/2014 رخ داد، زمانی که فدرال رزرو اعلام کرد قصد دارد برنامه QE خود را کاهش دهد، عمل می کند یا خیر. پروانه 2s5s10s تغییرات غیر موازی در منحنی بازده ایالات متحده را اندازه‌گیری می‌کند، و اگر تاریخچه دقیق باشد، این بدان معناست که نرخ‌های متوسط ​​باید سریع‌تر از نرخ‌های کوتاه‌مدت یا بلند مدت افزایش پیدا کنند.

1 وجود دارد56.75افزایش نرخ -bps تا پایان سال 2023 کاهش یافته است در حالی که پروانه 2s5s10s فقط از آن خارج است گسترده ترین گسترش از زمان شروع مذاکرات کاهش نرخ ارز توسط فدرال رزرو در ماه ژوئن. پیش از نشست ژانویه فدرال رزرو، بازارهای نرخ عملاً با احتمال 100 درصدی 6 افزایش نرخ بهره 25 واحدی در ثانیه و با احتمال 27 درصدی برای هفت افزایش 25 واحدی در ثانیه تا پایان سال آینده قیمت گذاری می کنند. علاوه بر این، انتظارات برای افزایش 50 واحدی نرخ بهره برای شروع چرخه افزایش در هفته‌های اخیر بیشتر شده است.

منحنی بازده خزانه داری ایالات متحده (1 ساله تا 30 ساله) (ژانویه 2020 تا ژانویه 2022) (نمودار 3)

با این حال، بازگشت احتمال افزایش فدرال رزرو همراه با کاهش بازدهی خزانه داری آمریکا، برای دلار آمریکا مشکل ایجاد می کند. اگر FOMC روشن کند که در ماه مارس نرخ‌ها را 50 واحد در ثانیه افزایش نخواهد داد، یا پیشنهاد کند که فشارهای تورمی بیشتر کاهش می‌یابد – به طور ضمنی نشان می‌دهد که انقباض تهاجمی لازم نیست – در این صورت دلار آمریکا در برابر یک نوسان پایین‌تر آسیب‌پذیر باقی می‌ماند.

CFTC COT موقعیت آتی دلار آمریکا (ژانویه 2020 تا ژانویه 2022) (نمودار 4)

در نهایت، با توجه به موقعیت یابی، طبق COT CFTC برای هفته منتهی به 18 ژانویه دلالان پوزیشن های خالص دلار آمریکا را به 36402 درجه کاهش دادندرشد می کند از 37860 قرارداد با وجود کاهش دو هفته ای، موقعیت خالص دلار آمریکا نزدیک به بالاترین سطح خود از اکتبر 2019، زمانی که شاخص DXY بالای 98.00 معامله می شد، باقی مانده است. موقعیت خالص بیش از حد اشباع شده در بازار آتی همچنان یک باد مخالف برای افزایش قابل توجه دلار آمریکا در کوتاه مدت است.

— نوشته شده توسط کریستوفر وکیو، CFA، استراتژیست ارشد