آیا بازده اوراق به اوج خود رسیده است؟ و چرا پاسخ به این سوال بسیار مهم است

فدرال رزرو مطمئناً نرخ های افزایشی را به پایان نرسانده است و هیچ نشانه ای از چرخش به سمت چیزی غیرقابل قبول وجود ندارد، اما این احتمال وجود دارد که ما قبلاً پایین ترین سطح دارایی های ریسک را دیده باشیم.

همه اینها به بازده اوراق قرضه بستگی دارد. بازار آینده نگر است و هیچ بازاری به اندازه اوراق قرضه با چشم انداز فدرال رزرو و تورم هماهنگ نیست.

اخیراً، بازار سیگنال هایی ارسال کرده است که تورم به اوج خود رسیده است و افزایش فدرال رزرو تا حدود 3.50 درصد برای مهار قیمت ها و برقراری مجدد ثبات قیمت کافی است. بازده 10 ساله درست قبل از تصمیم FOMC در 14 ژوئن به 3.498% رسید و سپس به سرعت به 2.75% رسید.

با این حال، در اواخر هفته گذشته، آنها به 3.10٪ بر اساس داده های اقتصادی جامد در بخش خدمات و اشتغال بازگشتند. این تفکر وجود دارد که مصرف کنندگان و مشاغل قوی باقی می مانند و تورم می تواند پایدارتر باشد.

هنگامی که بازار به پایان چرخه افزایش نرخ در ایالات متحده قابل مشاهده باشد، ممکن است شاهد پایین آمدن سهام و بالا بودن دلار باشیم.

دسامبر 2018 یک مثال عالی است زیرا یک تجدید نظر سریع در فدرال رزرو انجام شد. آنها به تازگی به 2.25-2.50 درصد رسیده بودند و گفتند “کمیته قضاوت می کند که برخی افزایش تدریجی بیشتر” در نرخ ها مورد نیاز است.

این با دور عمده ای از آشفتگی همراه بود و سهام تقریباً در بازار نزولی فنی سقوط کرد. در ژانویه، فدرال رزرو چرخید و گفت:

با توجه به تحولات اقتصادی و مالی جهانی و فشارهای تورمی خاموش، کمیته صبور خواهد بود زیرا تعیین می کند چه تعدیل هایی در محدوده هدف برای نرخ وجوه فدرال ممکن است برای حمایت از این نتایج مناسب باشد.

بازار چرخش را پیش بینی کرده بود و سهام در شب کریسمس به پایین ترین حد خود رسید و سپس تا زمان همه گیری به رشد خود ادامه داد.

نکته قابل توجه این است که بازده اسکناس 10 ساله حدود 6 هفته قبل از سهام با دو برابر شدن تا 3.25 درصد به اوج خود رسید.

USD/JPY نیز در اکتبر 2018 در 114.50 به اوج رسید و تا آگوست 2016 به 104.50 ادامه داد.

با نگاهی به آینده، نمی دانم که آیا 3.50 درصد اوج بازدهی ده ساله است یا خیر، اما مثال سال 2018 — و بسیاری از چرخه های اقتصادی دیگر — نشان می دهد که اوج بازدهی پیش نیاز یک چرخش پایدار در سهام و اوج در USD/JPY.