پس از دقایقی که FOMC تورم را در کانون توجه قرار داد، بهبودی دلار نامشخص است

دلار، بازدهی، تورم و طلا نقطه صحبت:

• چشم انداز بازار: DXY محدوده شاخص دلار از 105 تا 103.25 محدود شده است
• این FOMC صورتجلسه مجدداً بر تمرکز خود تأکید کرد تورم با ذکر احتیاط در مورد تسهیلات “بی دلیل” در شرایط مالی
• علیرغم پیش‌بینی‌های خود فدرال رزرو برای اوج نرخ بالاتر از 5.00 درصد و تکرار عدم کاهش در سال 2023، بازارها همچنان به قیمت‌ها با نگاهی غیرعادی‌تر ادامه می‌دهند.

بررسی‌های فراوانی وجود دارد که می‌توان فدرال رزرو را در توانایی‌های پیش‌بینی یا ترکیبی از سیاست‌های پولی آن‌ها انجام داد، اما شما نمی‌توانید شفافیت پیام آنها را ایراد بگیرید. در انتشار صورت‌جلسه‌ی جلسه سیاست‌گذاری 13 تا 14 دسامبر، این گروه به همان نکاتی که به‌صورت جداگانه در سخنرانی‌ها و همچنین از مجاری رسمی دیگر مانند آخرین کنفرانس مطبوعاتی رئیس‌جمهور پس از تصمیم‌گیری نرخ‌ها بیان کرده‌اند، پایبند ماندند. یک بار دیگر، این صورتجلسه خطرات تورم را از جمله عوامل کلیدی که آنها نظارت می‌کنند، بیان کرد. فقط باید در نظر داشت که کلمه “تورم” 103 بار در کارنامه ذکر شده است تا اهمیت آن را درک کنیم. این بیانیه با افزودن به فشارهای قیمتی، اشاره کرد که این گروه نگران کاهش “بی دلیل” در شرایط مالی است که می تواند تلاش های آنها برای مهار تورم را تضعیف کند.

در رابطه با اقدامات سیاستی رو به جلو، به نظر می‌رسد این گروه همچنان از دیدگاه خود مبنی بر ضروری بودن افزایش بیشتر حمایت می‌کند، در حالی که این پیام که هیچ کاهش نرخی در سال 2023 محقق نخواهد شد، به وضوح تکرار شد. به نظر می رسد بازارها در این جبهه جنگ طلب مشکوک هستند. با نگاهی به شاخص دلار که یکی از حساس ترین معیارها برای انتظارات نرخ ایالات متحده است، بازار شاهد تغییرات اندکی از نظر قیمت گذاری بود. DXY همچنان در محدوده سه هفته‌ای خود بین 105 تا 103.40 معامله می‌شد و منتظر یک احساس واضح برای اطمینان بود. این برش بیش از چند جفت اصلی را ناامید کرده است، اما شکست EURUSD در حفظ کشش پس از شکستن کف کانال در حدود 105.80 یک رد قابل توجه تمرکز اساسی بود.

نمودار شاخص دلار DXY (60 دقیقه)

نمودار ایجاد شده در پلتفرم Tradingview

با نگاهی مستقیم تر به انتظارات نرخ بازار از طریق محصولاتی که اساساً بر اساس یک موضوع خاص قیمت گذاری می شوند، در حالی که معاملات آتی صندوق فدرال رزرو برای بازه های زمانی فوریه و ژوئن (جلسه بعدی FOMC و انتظار می رود، یک مزیت بسیار متوسط ​​در بازدهی 2 ساله ایالات متحده بالاتر بود. دوره ترمینال) تقریباً بدون تغییر بودند. با نگاهی به خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی (SEP) که با تصمیم سیاستی هفته گذشته منتشر شد، فدرال رزرو نرخ معیاری 5.1 درصدی را پیش‌بینی کرد و 17 رأی‌دهنده از 19 رأی‌دهنده نرخ کلیدی را تا پایان سال بالای 5.0 درصد مشاهده کردند. با این حال، از نرخ‌های ضمنی آتی صندوق‌های فدرال، می‌توانیم ببینیم که بازار همچنان دیدگاهی را ارائه می‌کند که با تخفیف نسبت به پیش‌بینی‌های رسمی اجرا می‌شود. تاریخ نشان می‌دهد که پیش‌بینی فدرال رزرو به‌طور خاص دقیق نیست، که نشان می‌دهد نیات آن‌ها برای سیاست می‌تواند با موارد پیش‌بینی نشده تطبیق یابد. اگر بازار صرفاً به تعهدات فدرال رزرو متمایل باشد، احتمالاً با پیش‌بینی‌های رسمی همگرا می‌شود، زیرا در طول زمان روند خود را حفظ می‌کنند. از طرف دیگر، اگر درست بودن بازارها ثابت شود و فدرال رزرو مجبور به عقب نشینی شود، به احتمال زیاد به دلیل مشکلات اقتصادی جدی است که به احتمال زیاد به شرایط بازار «نزولی» تبدیل می شود. شایان ذکر است که دقایق همچنان نمای “فرود نرم” را به عنوان مورد اصلی نشان می دهد.

نمودار بازدهی 2 ساله خزانه داری ایالات متحده و نرخ ضمنی صندوق فدرال رزرو برای ژوئن 2023 (روزانه)

نمودار ایجاد شده در پلتفرم Tradingview

علاوه بر دیدگاه متفاوت بازار در مورد افزایش نرخ بهره طی چند جلسه آینده، اختلاف نظر جدی در دیدگاه های سیاست در نیمه دوم سال وجود دارد. به طور قابل توجهی امروز، پیش‌بینی بازده ضمنی برای نشست 14 ژوئن از طریق معاملات آتی صندوق فدرال رزرو افزایش یافت تا نوک خفیف به نفع دامنه 5.00 تا 5.25 ایجاد شود، اما ما شاهد نوساناتی در این مجاورت بوده‌ایم که به موجب آن دیدگاه “شاهین” زودگذر است. آنچه که نگرانی بیشتری برای فدرال رزرو باقی می‌ماند پیش‌بینی کاهش نرخ بهره در سال 2023 است. در حال حاضر یک ماه است که بر اساس همان معاملات آتی صندوق‌های فدرال، دو کاهش قیمت وجود دارد که عموماً در نیمه دوم سال قیمت‌گذاری شده است. یک سیاست “خطا” یا القای یک مشکل مهم در اقتصاد یا بازارهای مالی که چنین تغییری را ضروری می کند. از منظر عاطفی هیچ کدام مورد استقبال قرار نمی گیرند.

جدول احتمالات مبتنی بر بازار برای نرخ های صندوق فدرال رزرو برگرفته از معاملات آتی

جدول از CME’s FedWatch

به عنوان نمودار پاداش از بازارها، قیمت طلا امروز با وجود کاهش ارزش دلار آمریکا و شناوری عمومی نرخ‌های بازار، از میانه دامنه دو سال و نیم گذشته خود (حدود 1845) عبور کرد. از نظر تاریخی، این کالا به عنوان محافظی در برابر تورمی که تحت نرخ‌های بهره بالاتر پژمرده می‌شود، تبلیغ می‌شود (زیرا مشخصاً بازدهی ارائه نمی‌کند). با این حال، این رابطه پس از رسیدن به اوج بازدهی میان مدت خزانه (2 ساله) از نظر مادی شکسته شده است. وزن اضافی یک دلار آمریکا در حال عقب نشینی بسیار مایع ممکن است نقدینگی نامتناسبی را برای آب های کم عمق بازار فلزات گرانبها فراهم کند، اما این حمایت دور از انتظار چقدر طول می کشد و چقدر برای گاوها پیش بینی می شود؟ این رابطه ارزش دیدن دارد.

نمودار طلا که با بازدهی خزانه داری 2 ساله ایالات متحده پوشانده شده است (روزانه)

نمودار ایجاد شده در پلتفرم Tradingview