آیا فدرال رزرو کاهش QE را افزایش می دهد؟

پیش بینی اساسی برای دلار آمریکا: خنثی

• در حالی که تنها سه رویداد با رتبه “بالا” در روزهای آینده وجود دارد، تعداد زیادی از “متوسط” رتبه بندی شده اند. داده های ایالات متحده انتشار، خطر رویداد را از سه شنبه تا جمعه در رادار حفظ می کند.
• پیش از نشست دسامبر فدرال رزرو، بازارهای نرخ عملاً با احتمال 91 درصدی برای پنج افزایش 25 واحدی در ثانیه طی دو سال آینده قیمت‌گذاری می‌کنند – که نسبت به قبل از روز شکرگزاری، زمانی که اظهارنظر تندروانه‌تر پاول، رئیس فدرال رزرو ظاهر شد، تغییر چندانی نکرده است.
• با توجه به تیاو شاخص احساسات مشتری IG، دلار آمریکا دارای یک مختلط جانبداری به سمت اواسط دسامبر

بررسی هفته دلار آمریکا

مطابق با تمایل متوسط ​​فصلی دسامبر خود، دلار آمریکا (از طریق شاخص DXY) در هفته دوم ماه کاهش یافت. شاخص DXY در طول هفته – 0.11٪ کاهش یافت و اکنون 0.18٪ در دسامبر افزایش یافته است. بزرگترین جزء شاخص DXY، EUR/USD، +0.09٪ اضافه شد. نرخ GBP/USD +0.27٪ افزایش یافت در حالی که نرخ USD/JPY +0.50٪ افزایش یافت. ارزهای سه گانه مهم ترین حرکت های هفته بودند. نرخ USD/CAD 0.87-% کاهش یافت، در حالی که دو جزء غیر DXY، AUD/USD و NZD/USD به ترتیب +2.49% و +0.71% اضافه شدند.

تقویم اقتصادی ایالات متحده در کانون توجه

اواسط دسامبر یک تقویم اقتصادی اشباع شده دیگر را برای اقتصاد ایالات متحده به ارمغان می آورد. در حالی که تنها سه رویداد با رتبه “بالا” در روزهای آینده وجود دارد، مجموعه ای از انتشارات رتبه بندی شده “متوسط” خطر رویداد را از سه شنبه تا جمعه در رادار حفظ می کنند. سخنرانی های سیاست گذاران فدرال رزرو در پایان هفته پس از پایان دوره خاموشی ارتباطات از سر گرفته می شود.

• در روز سه‌شنبه، ۱۴ دسامبر، شاخص قیمت تولیدکننده آمریکا (PPI) در نوامبر منتشر می‌شود که مجموعه دیگری از داده‌های تورم را ارائه می‌کند.
• در روز چهارشنبه، 15 دسامبر، صبح برنامه های هفتگی وام مسکن MBA ایالات متحده، خرده فروشی های نوامبر ایالات متحده، موجودی های تجاری اکتبر ایالات متحده، و شاخص NAHB ایالات متحده در دسامبر بازار مسکن را نشان می دهد. بعدازظهر جلسه دسامبر فدرال رزرو که در آن خلاصه جدیدی از پیش بینی های اقتصادی (SEP) منتشر می شود، کنفرانس مطبوعاتی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، و جریان خالص TIC بلندمدت آمریکا در اکتبر منتشر خواهد شد.
• در روز پنج‌شنبه، 16 دسامبر، تمام داده‌های مهم اقتصادی یا درست قبل یا بلافاصله پس از شروع جلسه سهام نقدی ایالات متحده ارائه می‌شوند. درخواست های هفتگی بیکاری ایالات متحده، و همچنین مجوزهای ساختمانی نوامبر ایالات متحده و شروع ماه نوامبر مسکن ایالات متحده، سررسید می شود. شاخص تولید دسامبر فیلادلفیا فدرال رزرو آمریکا و ارقام تولیدات صنعتی نوامبر ایالات متحده نیز برای انتشار تنظیم شده است. در نهایت، PMI تولیدی مارکیت ایالات متحده در دسامبر از راه خواهد رسید.
• روز جمعه، 17 دسامبر، کریستوفر والر، رئیس فدرال رزرو، به عنوان اولین سیاستگذار فدرال رزرو که پس از برداشته شدن پرده خاموشی ارتباطات صحبت می کند، سخنرانی خواهد کرد.

برآورد رشد تولید ناخالص داخلی فدرال رزرو آتلانتا در سه ماهه چهارم سال 2021 (9 دسامبر 2021) (نمودار 1)

بر اساس داده های دریافتی تا کنون در مورد 4Q’21, GDPNow فدرال رزرو آتلانتا پیش بینی رشد در حال حاضر +8.7٪ سالانه است. پیش بینی افزایش یافته به صورت “اکنون سهم سرمایه گذاری موجودی در رشد تولید ناخالص داخلی واقعی سه ماهه چهارم افزایش یافته است +1.51% به +1.59%.”

به‌روزرسانی بعدی پیش‌بینی رشد GDPNow فدرال رزرو آتلانتا در سه‌ماهه چهارم سال 21 در روز چهارشنبه، 15 دسامبر پس از انتشار ارقام خرده‌فروشی و موجودی‌ها در ایالات متحده انجام می‌شود.

برای کامل اقتصادی آمریکا پیش بینی داده ها، مشاهده تقویم اقتصادی DailyFX.

قیمت گذاری بازار برای فدرال رزرو همچنان تهاجمی است

ما می‌توانیم با بررسی تفاوت هزینه‌های استقراض برای بانک‌های تجاری در یک افق زمانی خاص در آینده، اندازه‌گیری کنیم که آیا افزایش نرخ بهره فدرال رزرو با استفاده از قراردادهای یورو دلار قیمت گذاری می‌شود یا خیر. چارت سازمانی 2 در زیر تفاوت هزینه‌های وام‌گیری – اسپرد – را نشان می‌دهد دسامبر قراردادهای 2021 و دسامبر 2023، به منظور سنجش اینکه نرخ بهره تا دسامبر 2023 در کجا قرار دارد.

گسترش قراردادهای آتی یورو دلار (نوامبر 2021-دسامبر 2023) [BLUE]، پروانه ایالات متحده 2s5s10s [ORANGE]، شاخص DXY [RED]: نمودار روزانه (ژانویه 2021 تا دسامبر 2021) (نمودار 2)

با مقایسه شانس افزایش نرخ فدرال رزرو با پروانه 2s5s10s خزانه داری ایالات متحده، می توانیم اندازه گیری کنیم که آیا بازار اوراق قرضه مطابق با آنچه در سال 2013/2014 رخ داد، زمانی که فدرال رزرو اعلام کرد قصد دارد برنامه QE خود را کاهش دهد، عمل می کند یا خیر. پروانه 2s5s10s تغییرات غیر موازی در منحنی بازده ایالات متحده را اندازه‌گیری می‌کند، و اگر تاریخچه دقیق باشد، این بدان معناست که نرخ‌های متوسط ​​باید سریع‌تر از نرخ‌های کوتاه‌مدت یا بلند مدت افزایش پیدا کنند.

1 وجود دارد46.75افزایش نرخ -bps تا پایان سال 2023 کاهش یافته است در حالی که پروانه 2s5s10s فقط از آن خارج است گسترده ترین گسترش از زمان شروع بحث های کاهشی فدرال رزرو در ژوئن (و گسترده ترین گسترش آن در تمام سال 2021). پیش از نشست دسامبر فدرال رزرو، بازارهای نرخ عملاً با احتمال 91 درصدی برای پنج افزایش 25 واحدی در ثانیه طی دو سال آینده قیمت‌گذاری می‌کنند – که نسبت به قبل از روز شکرگزاری، زمانی که اظهارنظر تندروانه‌تر پاول، رئیس فدرال رزرو ظاهر شد، تغییر چندانی نکرده است.

برای دستیابی به چنین افزایش نرخی، فدرال رزرو احتمالاً باید تا اواسط سال 2022 افزایش نرخ بهره را آغاز کند. به این ترتیب، مطابق با نظرات مطرح شده توسط پاول، رئیس فدرال رزرو و همچنین لائل برینارد، نایب رئیس فدرال رزرو، به نظر می رسد که FOMC یک جدول زمانی سریع را برای کاهش برنامه QE خود اعلام کند و نرخ کاهش را از 15 میلیارد دلار افزایش دهد. ماهانه به 30 میلیارد دلار در ماه که از ژانویه 2022 شروع می شود. این امر به برنامه QE فدرال رزرو در مارس 2022 پایان می دهد و امکان افزایش 25 بیتی بر ثانیه را تا ژوئن 2022 فراهم می کند.

منحنی بازده خزانه داری ایالات متحده (1 ساله تا 30 ساله) (دسامبر 2019 تا دسامبر 2021) (نمودار 3)

از نظر تاریخی، تأثیر ترکیبی کاهش بازدهی خزانه داری ایالات متحده – به ویژه از آنجایی که نرخ های متوسط ​​از نرخ های کوتاه مدت و بلندمدت پیشی می گیرد – در کنار افزایش احتمال افزایش نرخ بهره بانک مرکزی، فضای معاملاتی مطلوبی را برای دلار ایجاد کرده است.

CFTC COT موقعیت آتی دلار آمریکا (دسامبر 2020 تا دسامبر 2021) (نمودار 4)

در نهایت، با توجه به موقعیت یابی، طبق COT CFTC برای هفته منتهی به 7 دسامبر دلالان موقعیت خالص دلار آمریکا را به 34867 درجه کاهش دادرشد می کند از 35841 قرارداد. موقعیت خالص دلار آمریکا همچنان نزدیک به بالاترین سطح خود از اکتبر 2019، زمانی که شاخص DXY بالای 98.00 معامله می شد، حفظ می شود.

— نوشته شده توسط کریستوفر وکیو، CFA، استراتژیست ارشد