افزایش BoE باعث آشفتگی خزانه‌داری/بانک مرکزی می‌شود

دفتر مسئولیت بودجه – ناظر بودجه خود دولت بریتانیا – در تمام سال این مشکل را برجسته کرده است و بر فشار بالای نرخ بهره که انبوه بدهی دولت را به وجود می آورد – که در 100 درصد تولید ملی سه برابر 20 سال پیش است، تاکید می کند.

و قرار گرفتن مالی در معرض نرخ های بهره کوتاه مدت بالاتر از خزانه داری، نگرانی بسیاری از ناظران را در مورد استقلال بانک مرکزی و تمایل به مقابله با تورم در صورت تبدیل شدن به یک مشکل ایجاد می کند. BoE تنها در سال 1997 استقلال عملیاتی خود را از دولت به دست آورد، اما همچنان به خزانه داری گزارش می دهد، که همچنین هدف تورمی خود را دیکته می کند.

در اصل، مشکل شامل عدم تطابق سررسید به دلیل سال‌ها برنامه‌های QE خاموش است که ترازنامه BoE را از زمان سقوط بانکی در سال 2008 و مجدداً از زمان همه‌گیری – عمدتاً برای جلوگیری از هزینه‌های استقراض بلندمدت افزایش داده است.

QE شامل خرید بیشتر گیلت‌ها از بانک‌های تجاری در ازای ذخایر بهره‌دار در بانک مرکزی است و نه پول نقد فی نفسه. و نرخ بهره شناور در آن ذخایر بانکی همان “نرخ بانکی” است که BoE برای تعدیل سیاست کلی پولی خود استفاده می کند.

افزایش نرخ بهره کوتاه مدت با ترازنامه تریلیون دلاری مشکلات خود را برای بانک مرکزی و دولت دارد.

با کاهش نرخ بهره، برد-برد بود. نه تنها هزینه های پرداخت بدهی محدود شده است، بلکه یک سود بادآورده بزرگ برای بانک مرکزی وجود دارد، زیرا نرخ سود کمتری را به ذخایر بانکی نسبت به بدهی های بلندمدت در ترازنامه خود پرداخت می کند. و آن سود را به خزانه بازگرداند.

در اوایل سال جاری، OBR تخمین زد که تا به امروز جریان نقدی مثبت تنها از تسهیلات به اصطلاح خرید دارایی بانک انگلستان به خزانه داری کل 113 میلیارد پوند (156 میلیارد دلار) بوده است.

اما وقتی نرخ بانکی شروع به افزایش می‌کند – به احتمال زیاد سریع‌تر از نرخ‌های بلندمدت – و به‌ویژه اگر منحنی بازدهی معکوس شود، همه این‌ها روی سر خود قرار می‌گیرند. خزانه داری تمام زیان های BoE را جبران می کند.

وارونه

OBR تخمین می زند که تقریباً یک سوم بدهی ناخالص دولت – یا 875 میلیارد پوند (1.2 تریلیون دلار) – تا پایان سال آینده در قالب ذخایر بانکی نگهداری می شود. قیمت گذاری در بازار در حال حاضر نرخ بانکی را 9 برابر بیشتر از امروز دارد – از 0.1٪ به حدود 90 واحد افزایش یافته است.

هزینه افزایش یک درصدی نرخ بهره در سراسر طیف بدهی های بخش دولتی تلفیقی به اندازه نیم درصد تولید ناخالص داخلی ظرف 12 ماه خواهد بود.

مفهوم دیگر این است که به‌جای اینکه گیلت‌های معوق دارای طولانی‌ترین سررسید متوسط ​​G7 در بیش از 14 سال باشند، بدهی‌های عمومی تلفیقی دارای سررسید متوسط ​​فقط 2 سال هستند که در هر دوره افزایش طولانی نرخ بهره خطرناک است.

به گفته OBR، این سناریوی جدید – همراه با این واقعیت که حدود یک چهارم بدهی دولت بریتانیا در حال حاضر تحت حمایت تورم است – همچنین به این معنی است که انفجار تورم دیگر آن تأثیر مثبتی را که چندین دهه پیش بر نسبت بدهی داشت، ندارد.

در مقاله‌ای که این هفته توسط VoxEU منتشر شد، اقتصاددانان چارلز گودارت و مانوج پرادان – نویسندگان کتابی در سال 2020 که استدلال می‌کند احیای ساختاری تورم جهانی در حال انجام است – بر این باورند که بانک‌های مرکزی باید مراقب تغییر سیاست‌های ناگهانی و بی‌ثبات‌کننده باشند تا اعتبار را حتی در صورت تورم بازگردانند. اصرار.

اما آنها هشدار می‌دهند که تداوم ترازنامه‌های بزرگ بانک مرکزی در دوره افزایش نرخ‌های بهره، انواع سؤالات سیاسی را در مورد پرداخت بازدهی بیشتر و بیشتر به بانک‌های تجاری و همچنین در مورد اینکه سیاست بانک به طور مستقیم برای خزانه‌داری هزینه می‌کند، ایجاد می‌کند.

آنها نوشتند: «در زمان بدتر شدن نسبت های خدمات بدهی، نیاز به افزایش مالیات و انتقال پرداخت های فزاینده از بیت المال به بانک های تجاری برای نگهداری ذخایر در بانک مرکزی به طور فزاینده ای از نظر سیاسی منفور خواهد شد. «لازم نیست یک سیاستمدار پوپولیست باشید تا ببینید چگونه می‌توان از این زمانه دفاع کرد…»

گودارت و پرادان افزودند: «بانک‌های مرکزی باید زیان‌های سرمایه‌ای در دارایی‌های خود را متحمل شوند و ممکن است نیاز به افزایش سرمایه از سوی دولت‌ها داشته باشند». این فرآیند باید به گونه‌ای طراحی شود که سوالی در مورد استقلال بانک مرکزی ایجاد نکند.

چند راه حل ارائه شده است. اقتصاددانان اندیشکده مستقل بریتانیا در موسسه ملی تحقیقات اقتصادی و اجتماعی در ماه ژوئیه گفتند خزانه داری و بانک مرکزی باید عدم تطابق سررسید را با مبادله طلاهای با تاریخ طولانی تر به خزانه داری کاهش دهند تا مدت پرتفوی خود را کاهش دهند.

آنها نوشتند: “پیشنهاد ما با هدف محدود کردن حتی ظاهر تضادها بین خزانه داری و بانک مرکزی در زمانی که سیاست های کلان اقتصادی باید سخت تر شود.”

برای نگاهی به همه رویدادهای اقتصادی امروز، ما را بررسی کنید تقویم اقتصادی.

(توسط مایک دولان، توییتر: @reutersMikeD)