چالش های پایداری بدهی اوکراین با سرعت بخشیدن

دیدار با شکاف تأمین مالی یک چالش تاریخی است – به ویژه برای اتحادیه اروپا

بودجه اوکراین با توجه به تخمین صندوق بین المللی پول ، یک چالش تاریخی را نشان می دهد ، با توجه به اینکه صندوق بین المللی پول نیاز به تأمین مالی اضافی خارجی این کشور را در حدود 65 میلیارد دلار تا پایان سال 2027 تخمین می زند. دولت در کیف اخیراً پس از تخمین شکاف فقط در 38 میلیارد دلار ، ارزیابی صندوق بین المللی پول را پذیرفته است. این صندوق ممکن است کسری بودجه نزدیک به 20 ٪ تولید ناخالص داخلی در سال را برای مدت طولانی تر به عهده بگیرد و پیش بینی کمتر محافظه کارانه خود را از کسری که به سرعت باریک می شود ، به روز کند.

همه گفتند ، اوکراین باید حدود 50 میلیارد دلار در سال از متحدین خود تأمین کند. با توجه به تردید احتمالی ایالات متحده تحت رئیس جمهور دونالد ترامپ برای تأمین حمایت مالی بیشتر ، اتحادیه اروپا – که در حال حاضر بزرگترین سرمایه دار اوکراین است – ممکن است نیاز به پاسگاه بخش اعظم این لایحه داشته باشد.

این ارقام نیازهای تأمین مالی نظامی بیشتر اوکراین را در نظر نمی گیرند ، و دیدن این که چگونه کشور و متحدین آن می توانند بدون استفاده از 330 میلیارد دلار در ذخایر یخ زده روسیه ، وجوه لازم را بسیج کنند ، دشوار است. بسیاری از کشورهای عضو اتحادیه اروپا در حالی که منابع کمک مالی کلان و مالی اتحادیه اروپا+ تسهیلات و وام های ER G-7 (که در حال حاضر از علاقه به دارایی های توقیف شده روسی استفاده می کنند) امور مالی را افزایش داده اند.

یک پیشنهاد نوآورانه از کمیسیون اروپا (EC) استفاده از مانده نقدی موجود است که توسط دارایی های یخ زده روسی معادل حدود 140 میلیارد یورو است. این طرح که هنوز مورد بحث و گفتگو قرار می گیرد ، می تواند تعویض تعادل ایجاد شده توسط دارایی های روسیه بالغ با اوراق قرضه کوتاه مدت اتحادیه اروپا صفر کوپن را تضمین کند و اطمینان حاصل کند که روسیه ادعاهای قانونی را به صندوق ها حفظ می کند. تراز نقدی به عنوان وام های “جبران خسارت” صفر به اوکراین تمدید می شود ، تنها در صورتی که روسیه جنگ را متوقف کند و اوکراین را برای خسارت جبران کند ، بازپرداخت می شود. از آنجا که بعید است روسیه تا به حال اوکراین را برای خسارت های جنگ بپردازد ، وام به اوکراین به طور مؤثر کمک های مالی می شود. از جمله گزینه های مورد نظر ، ایجاد ضمانت های دو جانبه اوراق قرضه برای کنار گذاشتن حق وتو احتمالی برنامه اتحادیه اروپا توسط کشورهای عضو مانند مجارستان است.

فردریش مرس صدراعظم آلمان از پیشنهاد EC پشتیبانی می کند ، و ترجیح می دهد درآمد حاصل از آن منحصراً برای تهیه تجهیزات نظامی مورد استفاده قرار گیرد. برنامه EC شرکای خود را با دارایی های یخ زده روسی برای شرکت در آن دعوت می کند. دولت انگلیس پیشنهاد موازی برای بسته بندی مجدد در حدود 25 میلیارد GBP از دارایی های روسیه در انگلستان را به عنوان وام ارائه داده است.

سوال باقی مانده است که آیا اوکراین نیاز به بازسازی بیشتر بدهی های خارجی دارد

این سؤال باقی مانده است که آیا ممکن است بازسازی بدهی خارجی عمیق تر برای حمایت از پایداری بدهی اوکراین ، حمایت از صندوق بین المللی پول و کمک به وصل کردن شکاف های تأمین مالی خارجی باشد. صندوق بین المللی پول اخیراً بدهی اوکراین را ناپایدار در اجرای کامل استراتژی تخریب بدهی ارزیابی کرده است. فرضیات مربوط به مدت زمان طولانی شدن جنگ و تأثیر آن بر بدهی های مرتبط و پیش بینی های کسری از آن زمان رو به وخامت گذاشته است.

اوکراین همچنان به مذاکره مجدد ادعاهای خارجی به اصطلاح پیرامونی-مانند اوراق بهادار حکم تولید ناخالص داخلی-ادامه می دهد و همچنین موافقت کرده است که در اواخر سال 2026 بازسازی مرحله دوم را انجام دهد. در حال حاضر ، چنین اقدامی فقط شامل بازسازی باریک وام های منتخب G-7 است که قبل از جنگ کامل به اوکراین ارائه می شود.

با این وجود ، Eurobonds Sovereign – دارای امتیاز CCC و چشم انداز منفی با دامنه – لزوماً از جنگل خارج نیست. بازسازی موفقیت آمیز 2024 شامل یک مدل مو مؤثر 35.75 ٪ پس از اوکراین و صندوق بین المللی پول در ابتدا به دنبال 60 ٪ مو نبود. Coupon payments following the restructuring step up by 2026-27 – assumed at the time by the Fund as post-war reconstruction years – with an original USD 1.2bn principal repayment falling due February 2029. In addition, a sweetener granted to asset managers last year to increase participation may involve an increase of up to 12% of the pre-restructuring Eurobond principal by November 2029 should Ukraine’s GDP meet defined آستانه

در صورت ظهور شکاف تأمین مالی خارجی ، چنین کانال های بودجه رسمی برای بازپرداخت سرمایه گذاران خصوصی ممکن است تحت نظارت بیشتری قرار بگیرند. اگر پایداری بدهی از طریق روش های دیگر قابل اطمینان نباشد ، گزینه های محدود برای رهایی از عملیات بدهی به این معنی است که یوروباند ها تابع هستند.

در پی بازسازی سال 2024 ، یوروباند ها کمتر از 10 ٪ از سهام بدهی عمومی برجسته اوکراین را تشکیل می دهند. با این وجود ، اوراق بهادار Eurobond تنها مجرای موجود برای دستیابی به پس انداز معنادار از بازسازی بدهی پس از اتمام مجدداً ضمانت نامه های تولید ناخالص داخلی است.

بخش اعظم خدمات بدهی این حاکمیت به بدهی داخلی گره خورده است ، تا زمانی که جنگ نیاز به حمایت مالی بانک ها و شرکت های اوکراین داشته باشد – و ثبات مالی در اولویت قرار دارد.

برای نگاهی به همه رویدادهای اقتصادی امروز ، تقویم اقتصادی ما را بررسی کنید.

دنیس ی. شن رئیس شورای اقتصادی کلان و رهبری اقتصاددان جهانی گروه دامنه است. شورای کلان اقتصادی آژانس رتبه بندی نظرات اعتباری شرکت را از کلاسهای مختلف صادرکننده جمع می کند: بخش حاکمیت و بخش دولتی ، موسسات مالی ، شرکتها ، امور مالی ساختاری و امور مالی پروژه.