هنوز بدون افزایش نرخ، هنوز بازیابی یورو وجود ندارد

پس از افت تقریباً مداوم برای بیش از شش ماه، ممکن است فکر کنید که EUR/USD یک افزایش قابل توجه عقب افتاده است. مشکل این است که تصور یک کاتالیزور برای چنین حرکتی پایدار تقریباً غیرممکن است. نکته اصلی این است که نرخ بهره در جاهای دیگر افزایش می یابد، اما نه در منطقه یورو، و این نشان دهنده ضعف بیشتر یورو است.

اکنون، هیچ چیز در دنیای بانک مرکزی قطعی نیست، اما راهنمایی‌های رو به جلو از سوی بانک مرکزی اروپا نشان می‌دهد که در اوایل سال 2022، این بانک خرید اوراق قرضه را از طریق برنامه خرید اضطراری همه‌گیر کاهش می‌دهد و شاید با افزایش خرید از طریق برنامه قدیمی‌تر خرید دارایی خود، آن را متعادل کند: اساساً هیچ تغییری در سیاست پولی کلی ایجاد نمی کند.

با این حال، در اواخر سال، شاید در سه ماهه دوم، بانک مرکزی اروپا شروع به کاهش خرید ماهانه دارایی خود خواهد کرد تا اینکه تا پایان سال برنامه ها به طور کامل به پایان برسد. این تشدید غیرمستقیم سیاست پولی می‌تواند با افزایش نرخ بهره در اوایل سال 2023 به دنبال داشته باشد. با این حال، این سناریویی است که بانک مرکزی اروپا را در افزایش نرخ‌ها از بسیاری دیگر از بانک‌های مرکزی عقب می‌اندازد و بنابراین احتمالاً منجر به زیان بیشتر برای یورو خواهد شد.

نمودار قیمت EUR/USD، بازه زمانی روزانه (9 مه تا 8 دسامبر 2021)

منبع: IG

تورم منطقه یورو از اهمیت بالایی برخوردار است

با این حال، همه اینها فرض را بر این می گذارد که تورم بیشتر افزایش می یابد اما به تدریج کاهش می یابد. این امکان را به بانک مرکزی اروپا می دهد تا از طریق افزایش اولیه تا کاهش بعدا ببیند. به عبارت دیگر، مجبور نیستید با نرخ‌های پیاده‌روی وحشت کنید تا مجبور شوید پس از آن، آنها را کاهش دهید. این در واقع یک نتیجه محتمل است. افزایش مالیات بر ارزش افزوده آلمان و افزایش های قبلی قیمت انرژی، هم از محاسبات تورمی خارج می شود و هم اختلالات زنجیره تامین ناشی از همه گیری ویروس کرونا، امیدواریم پایان یابد و قیمت ها را پایین بیاورد.

از سوی دیگر، اگر اقتصاد منطقه یورو به بهبود خود ادامه دهد، قیمت‌ها به طور کلی شروع به افزایش می‌کنند و قیمت‌های آب و برق به‌ویژه می‌تواند افزایش یابد زیرا انرژی سبز از انرژی ارزان‌تر سوخت فسیلی جایگزین می‌شود. همچنین توجه داشته باشید که بازده اوراق قرضه آلمان منفی باقی می‌ماند در حالی که بازدهی در کشورهایی مانند ایالات متحده و بریتانیا بسیار بالاتر از صفر است – که باعث می‌شود یورو در مقایسه با ارزهایی مانند دلار آمریکا و پوند انگلیس یک نقطه ضعف داخلی داشته باشد.

ضرر نرخ بهره برای سرمایه گذاران یورو

افزایش نرخ بهره مورد انتظار بانک های مرکزی مانند فدرال رزرو ایالات متحده و بانک انگلستان تنها می تواند این ضرر را بدتر کند و دلار و پوند را در برابر یورو تقویت کند.

با این حال، همه این فرض را بر این می‌گذارد که اقتصاد جهانی به بهبودی خود از همه‌گیری کووید-19 ادامه می‌دهد، که به نوبه خود فرض می‌کند که هیچ گونه جدیدی ظاهر نمی‌شود که دولت‌ها را مجبور به محدود کردن مجدد با محدود کردن سفر، اجرای قرنطینه‌های بیشتر و به طور کلی اتخاذ تدابیری کند که خفه شود. رشد اگر این اتفاق بیفتد، سیاست پولی سخت‌تر در جاهای دیگر کمتر می‌شود و یورو در برابر سایر ارزها آسیب کمتری می‌بیند.

یکی دیگر از ناشناخته‌ها این است که آیا ائتلاف جدید دولت آلمان متشکل از سوسیال دموکرات‌ها، لیبرال دموکرات‌ها و سبزها، سیاست مالی را به حدی کاهش خواهد داد که بانک مرکزی اروپا مجبور به واکنش با تشدید سیاست‌های پولی برای متعادل کردن سیاست‌های اقتصادی به طور کلی شود. با این حال، آنقدر بعید است که معامله گران تقریباً می توانند آن را نادیده بگیرند.