مداخله برای توقف دلار صرفا به آن پا می دهد: مایک دولان نوشته رویترز

نوشته مایک دولان

لندن (رویترز) – جدیدترین افزایش ارزش دلار آمریکا، بانک‌های مرکزی در سراسر جهان را مجبور به تکیه بر آن کرده است و ذخایر ارزهای دلاری را برای تثبیت ارزهای محلی می‌فروشند، اما به طور بالقوه قدرت دلار را در معاملات اغراق‌آمیز کرده و مشکلاتی را ایجاد می‌کنند.

اگر ذخایر پول نقد، که معمولاً با بدهی ایالات متحده ذخیره می شود، به شدت کاهش یابد، ممکن است بازدهی خزانه داری بالاتر در حاشیه را تشدید کند و یکی از دلایل اصلی تقویت دلار را در این فرآیند تقویت کند. تا زمانی که افزایش بازدهی خزانه داری در نهایت سرمایه خارجی را از بازارهای “استثنایی” ایالات متحده به طور کلی خارج کند، این روند می تواند از اینجا مارپیچ شود.

“کاهش شاهین” فدرال رزرو در روز چهارشنبه با وادار کردن بازارها به بازنگری در افق نرخ بهره در سال آینده و گمان اینکه نرخ سیاستی جدید 4.38 درصدی فدرال رزرو اکنون در چرخه فعلی به زیر 4 درصد بازنگردد، آخرین انگیزه را برای دلار ایجاد کرد.

از آنجایی که بازدهی خزانه داری ایالات متحده هم بر اساس آن پیام جنگ طلبانه و هم بر اساس پیش بینی های فدرال رزرو بالاتر از تورم بالا رفت، دلار نیز با آنها همراه شد – بسیاری از بازارهای نوظهور بزرگ که هنوز به بودجه قابل توجه دلار وابسته هستند و از افزایش تعرفه های وعده داده شده توسط کاخ سفید دونالد ترامپ بیمناک هستند.

نرخ تجارت گسترده خود فدرال رزرو – تقریباً 40 درصد در دهه گذشته افزایش یافته است – دوباره رکوردهای ثبت شده در سال 2022 را دنبال می کند، با شاخص “واقعی” تعدیل شده بر اساس تورم کمتر از 2٪ از بالاترین رکوردهای تاریخ.

پیچیدگی اخیر به ویژه برای بسیاری از اقتصادهای نوظهور دردناک بوده است، زیرا بسیاری از آنها با تهدیدات تجاری و بحران های داخلی کنار می آیند.

برزیل یک کشور برجسته است، جایی که رئال بیش از 20 درصد از ارزش خود را در سال جاری و 12 درصد آن را در سه ماه گذشته از دست داده است – تحت تاثیر افزایش نگرانی های بودجه حتی در مواجهه با افزایش 100 واحدی نرخ بانک مرکزی در این ماه. .

شوک ارزی بانک مرکزی را مجبور به مداخله در بازار آزاد کرد و در دومین حراج غافلگیرانه در روز پنجشنبه 5 میلیارد دلار فروخت – بزرگترین در نوع خود از زمان شناور شدن واحد پول برزیل در سال 1999.

بانک مرکزی از هفته گذشته تاکنون 6 مداخله نقدی برگزار کرده است و مجموعا 13.75 میلیارد دلار به علاوه سه مزایده دلاری با قراردادهای بازخرید 7 میلیارد دلاری فروخته است.

اما برزیل تنها نیست.

با اغراق در بحران اخیر دولتی، وون کره جنوبی به کمترین میزان خود در 15 سال گذشته رسیده است، در حالی که روپیه هند به پایین ترین سطح خود رسید و روپیه اندونزی به پایین ترین سطح خود در 4 ماه گذشته رسید.

هر سه بانک مرکزی روز پنجشنبه به طور فعال دلار را همراه با هشدارهای شفاهی قوی در مورد اقدامات بیشتر فروختند.

همچنین گمان می‌رود چین که بزرگ‌ترین ذخایر نقدی جهان را در اختیار دارد و دومین دارنده بزرگ اوراق خزانه است، دلار فروخته است تا نزول یوان را به پایین‌ترین حد در سال 2024 برساند.

بر اساس گزارش جی پی مورگان، خروج سرمایه از اقتصادهای نوظهور به استثنای چین تنها در ماه اکتبر حدود 33 میلیارد دلار بوده است. با احتساب چین، 105 میلیارد دلار بود – بزرگترین خروج ماهانه پول از ژوئن 2022 درست قبل از انتخابات ایالات متحده.

در حالی که جریان ها درست قبل از نشست این هفته فدرال رزرو تثبیت شد، فشار به وضوح به پایان سال بازگشته است.

کاترین مارنی، تحلیلگر JPM، به مشتریان گفت: «ما می‌توانیم به سمت یک تعادل جدید حرکت کنیم – تعادلی که در آن جریان‌های پرتفوی بازارهای نوظهور ممکن است با مشکل مواجه شوند.

بالون کردن تعهدات ایالات متحده

اما آیا باز هم برای خزانه‌داری مهم است که بانک‌های مرکزی بازارهای نوظهور با تقاضای کمتر برای بدهی ایالات متحده یا حتی فروش مستقیم اسکناس و اوراق قرضه عقب‌نشینی کنند؟

در مجموع، نهادهایی از چین، برزیل، کره جنوبی و هند حدود 1.5 تریلیون دلار از دارایی های خارجی اوراق بهادار خزانه داری را در اختیار دارند.

این ممکن است در برابر مجموع 28 تریلیون دلار اوراق بهادار قابل فروش خزانه داری کوچک به نظر برسد. علاوه بر این، این آمارها ممکن است دارایی های رسمی را تحسین برانگیز کند و دلارهای فروخته شده در مداخله ممکن است لزوماً به خودی خود شامل ریزش اوراق بدهی نباشد.

اما این کشورها نیز احتمالا تنها کشورهایی نیستند که دلار را در رالی جدید می فروشند و میزان ضربه کلی ممکن است هنوز بر تقاضای اوراق خزانه در حاشیه در زمان حساس تأثیر بگذارد.

با توجه به نگرانی‌های مالی و بدهی ایالات متحده در مورد دولت آینده ترامپ و فدرال رزرو، هر گونه تحریک اضافی برای بازدهی خزانه‌داری تنها بر فشار می‌افزاید.

هر چه بازدهی خزانه داری بیشتر شود، ارزش دلار بالاتر خواهد رفت و گرمای کلی بازارهای ایالات متحده ممکن است بقیه جهان را که اکنون سرمایه گذاری هنگفتی در آنجا انجام می دهند، بترساند.

شاید سوال بزرگ سال آینده این باشد که بازدهی مارپیچی خزانه داری در نهایت بازار سهام گران و شلوغ ایالات متحده را سوراخ می کند. این می تواند جریان عظیم خارج از کشور به ایالات متحده “استثنایی” را در دهه گذشته تضعیف کند و ارزش دلار را افزایش دهد.

بر اساس آخرین آمارها، تقاضای بی‌نظیر خارجی برای اوراق بهادار ایالات متحده و عملکرد بهتر قیمت سهام و دلار آمریکا در سال‌های اخیر، موقعیت خالص سرمایه‌گذاری بین‌المللی آمریکا (NIIP) را تا اواسط سال 2024 به کسری 22.5 تریلیون دلاری رسانده است.

این در حال حاضر حدود 77 درصد از تولید ناخالص داخلی است – دو برابر 10 سال پیش.

بدهی های ایالات متحده با 1.4 تریلیون دلار افزایش به مجموع 58.52 تریلیون دلار، عمدتاً به دلیل افزایش قیمت سهام ایالات متحده است که ارزش سرمایه گذاری پرتفوی و تعهدات سرمایه گذاری مستقیم را افزایش داد.

اما حدود 391.1 میلیارد دلار از خریدهای خارجی اضافی از سهام ایالات متحده و اوراق بهادار بدهی بلندمدت به افزایش بدهی کمک کرد.

به طور کلی، بدهی های سرمایه گذاری پرتفوی با 666 میلیارد دلار به 30.89 تریلیون دلار و بدهی های سرمایه گذاری مستقیم به 568.2 میلیارد دلار به 16.64 تریلیون دلار افزایش یافت که بیشتر ناشی از سودهای وال استریت است.

همه اینها احتمالاً از ژوئن گسترش بیشتری یافته است.

قیمت های بالای دلار آمریکا و وال استریت – و به ظاهر صعودی به ظاهر فراگیر در مورد چشم انداز سال 2025 – به این معنی است که هر گونه اختلال در جریان سرمایه و نرخ ارز در این مرحله می تواند منجر به یک واژگونی خطرناک و عمدتاً پیش بینی نشده بازار در مقیاس بزرگ شود.

نظرات بیان شده در اینجا نظرات نویسنده، ستون نویس رویترز است.

(توسط مایک دولان ایکس: @reutersMikeD؛ ویرایش توسط سم هولمز)