سخنرانی های فدرال رزرو، به روز رسانی انتظارات نرخ بهره. پیش نمایش نشست فدرال رزرو جولای

بررسی اجمالی نظارت بانک مرکزی:

• بازارهای نرخ هستند با تخفیف کامل افزایش 75 واحدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو در این هفته، با احتمال 13 درصدی برای افزایش 100 واحدی نرخ بهره.
• تضعیف اقتصاد ایالات متحده، بازدهی خزانه داری ایالات متحده را محدود کرده است و منجر به کاهش انتظارات مبتنی بر بازار در مورد میزان انقباض بیشتر در افق شده است: دیگر افزایش ۲۵ واحدی نرخ بهره در دسامبر وجود ندارد. و کاهش نرخ در سال 2023 کاهش می یابد.
• از آنجایی که بازارها همیشه آینده نگر هستند، افزایش نرخ بهره در این هفته از سوی فدرال رزرو ممکن است یک کاتالیزور صعودی برای دلار آمریکا نباشد، اگر افزایش نرخ های بیشتر در سال جاری نشان داده نشود.

افزایش نرخ مورد انتظار

در این نسخه از دیده بان بانک مرکزی، ما نظرات و سخنرانی‌های سیاست‌گذاران مختلف فدرال رزرو از زمان نشست ژوئن FOMC را بررسی کنید. سیاست گذاران فدرال رزرو از 16 ژوئیه در یک پنجره خاموشی ارتباطات قرار گرفته اند و بازارها را مجبور به تکیه بر انتشار داده های اقتصادی برای ارزیابی بهترین عملکرد FOMC در این هفته کرده است.

برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد بانک های مرکزی به آدرس زیر مراجعه کنید تقویم انتشار بانک مرکزی DailyFX.

75 bps این هفته

لحن اعمال شده توسط سیاستگذاران فدرال رزرو بین جلسات ژوئن و جولای FOMC قویاً نشان می دهد که افزایش نرخ بهره 75 واحد در ثانیه در راه است. برخی از اعضای FOMC حتی اشاره کردند که افزایش 100 bps نرخ ممکن است. ممکن است مسیر کوتاه مدت افزایش نرخ تعیین شود. سیاستگذاران فدرال رزرو در مورد آنچه پس از جولای اتفاق می افتد سکوت کرده اند.

17 ژوئن – گزارش سیاست پولی شش ماهه منتشر شد که در آن اشاره شد که تعهد فدرال رزرو به کاهش فشارهای تورمی “بدون قید و شرط” بوده است.

21 ژوئن – بارکین (رئیس جمهور ریچموند) اشاره می کند که افزایش نرخ های بیشتری در راه است و خاطرنشان کرد “wدر شرایطی قرار دارند که تورم بالا است، پایه وسیعی دارد، پایدار است و نرخ‌ها هنوز بسیار پایین‌تر از حد نرمال هستند.»

22 ژوئن – پاول، با ارائه گزارش سیاست پولی شش ماهه به کمیته بانکداری سنای ایالات متحده، می گوید که تلاش های فدرال رزرو می تواند اقتصاد ایالات متحده را به سمت رکود سوق دهد و دستیابی به “فرود نرم” “بسیار چالش برانگیز” خواهد بود. اما فدرال رزرو باید به سخت گیری ادامه دهد “تیاما ریسک دیگر این است که ما موفق به بازگرداندن ثبات قیمت‌ها نخواهیم شد و اجازه می‌دهیم این تورم بالا در اقتصاد تثبیت شود.»

23 ژوئن – پاول، با ارائه گزارش سیاست پولی شش ماهه به کمیته خدمات مالی مجلس نمایندگان آمریکا، می گوید: “wیک بازار کار داریم که به‌طور ناپایدار داغ است و ما با هدف تورمی خود بسیار فاصله داریم.»

بومن (فرماندار فدرال رزرو) می‌گوید که از افزایش نرخ بهره به میزان 75 واحد بر ثانیه در ماه جولای حمایت می‌کند و «حداقل 50 افزایش می یابد-bps در چند جلسه بعدی، تا زمانی کهداده های دریافتی از آنها پشتیبانی می کند.

24 ژوئن – بولارد (رئیس جمهور سنت لوئیس) نشان می دهد که ترس از رکود اقتصادی ایالات متحده بیش از حد است زیرا مصرف کنندگان همچنان ترازنامه قوی دارند.

دالی (رئیس‌جمهور سانفرانسیسکو) می‌گوید سخت‌گیری بیشتری لازم است، اما «حاینکه چقدر سفت کردن اضافی مورد نیاز خواهد بود بستگی به الف داردتعدادی از عواملی که خارج از کنترل مستقیم فدرال رزرو هستند“

28 ژوئن ویلیامز (رئیس جمهور نیویورک) معتقد است که افزایش سریع نرخ بهره لازم است “مترنظر این است که ما باید نرخ بهره را بالاتر ببریم، و ماباید به سرعت این کار را انجام داد.» با این حال، او بر این باور است که ترس از رکود اقتصادی ایالات متحده بیش از حد استاین کندی است که باید ببینیمدر اقتصاد برای کاهش فشارهای تورمی که داریمو تورم را پایین بیاورند.»

29 ژوئن – پاول این را می گوید “we اجازه گذار از یک محیط با تورم کم به یک محیط با تورم بالا را نخواهد داد.

6 جولای – صورتجلسه ژوئن FOMC منتشر شد که نشان دهنده عزم قوی FOMC برای کاهش فشارهای تورمی در اسرع وقت است.

7 جولای – والر (فرماندار فدرال رزرو) به افزایش تهاجمی نرخ بهره در آینده اشاره می کند و می گوید “wباید از نظر نرخ بهره و سیاست به یک محیط بسیار محدودتر برویم، و ما باید این کار را در اسرع وقت انجام دهیم.

8 جولای – ویلیامز خاطرنشان می کند که افزایش نرخ 50 یا 75 جفت بر ثانیه امکان پذیر است، و اشاره می کند “we بسیار پایین‌تر هستند – حتی امروز، با معاملات صندوق‌های فدرال در حدود 1.6 درصد – بسیار پایین‌تر از جایی که باید تا پایان سال باشیم.

11 جولای – بوستیچ (رئیس جمهور آتلانتا) می گوید که او «جبا اطمینان که اقتصاد می تواند در این حرکت بعدی مقاومت کند“، و اینکه او “از 75 پشتیبانی می کند-bps” افزایش دادن.

جورج (رئیس جمهور کانزاس سیتی)، تنها مخالف تصمیم نرخ ماه ژوئن، هشدار می دهد که “مترافزایش بیش از حد نرخ های بهره، چشم انداز بیش از حد کنترل را افزایش می دهد.

12 جولای – بارکین نسبت به افزایش نرخ 75 واحد در ثانیه غیرمتعهد عمل می کند، و این نشان می دهد که او “یکی از افرادی که ارزش گزینه تصمیم گیری در هفته جلسه را در مقابل دو هفته قبل از جلسه دوست دارد.

13 جولای – بوستیچ خاطرنشان می کند که “همه چیز در جریان است” برای نشست ژوئیه فدرال رزرو، و وقتی از او پرسیده شد که آیا این شامل افزایش نرخ 100 واحد بر ثانیه است یا خیر، او پاسخ داد “این به معنای همه چیز است.”

14 جولای – والر از افزایش نرخ 75 بیت در ثانیه حمایت می کند، اما افزایش نرخ 100 بیت در ثانیه را کم اهمیت می داند و می گوید “شما نمی خواهید واقعا زیاده روی کنیدافزایش نرخ.”

چندین افزایش نرخ دیگر با قیمت تمام شده، اما…

نرخ‌های تورم ایالات متحده بالاتر رفته است، اگرچه برخی از سنج‌ها، به‌ویژه شاخص قیمت PCE – سنج ترجیحی فدرال رزرو برای تورم – شروع به کاهش کرده‌اند و بازارها را به سمت قیمت‌ها در «به اوج» احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو سوق داده است. در حالی که فدرال رزرو در سال 2022 به افزایش نرخ بهره ادامه خواهد داد، سال 2023 احتمالاً کاهش نرخ را به همراه خواهد داشت.

ما می‌توانیم با بررسی تفاوت هزینه‌های استقراض برای بانک‌های تجاری در یک افق زمانی خاص در آینده، اندازه‌گیری کنیم که آیا افزایش نرخ بهره فدرال رزرو با استفاده از قراردادهای یورو دلار قیمت گذاری می‌شود یا خیر. نمودار 1 زیر تفاوت در هزینه‌های استقراض – اسپرد – را برای قراردادهای ماه اول/آگوست 2022 و دسامبر 2022 نشان می‌دهد تا اندازه‌گیری شود که نرخ‌های بهره تا پایان سال جاری به کجا می‌روند.

گسترش قراردادهای آتی یورو دلار (اوت 2022-دسامبر 2022) [BLUE]، پروانه ایالات متحده 2s5s10s [ORANGE]، شاخص DXY [RED]: بازه زمانی روزانه (ژوئیه 2021 تا ژوئیه 2022) (نمودار 1)

پس از اینکه فدرال رزرو این هفته نرخ ها را 75 واحد در ثانیه افزایش داد، تنها یک افزایش 25 واحدی در ثانیه به ازای هر اسپرد یورو دلار تا پایان سال 2022 کاهش یافت. همراه با حرکت در پروانه 2s5s10s، تفسیر بازار از مسیر کوتاه‌مدت افزایش نرخ‌های فدرال رزرو به طور قطعی کمتر تندروانه شده است. از آنجایی که بازارها همیشه آینده نگر هستند، افزایش نرخ بهره در این هفته از سوی فدرال رزرو ممکن است یک کاتالیزور صعودی برای دلار آمریکا نباشد، اگر افزایش نرخ های بیشتر در سال جاری نشان داده نشود.

انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو: معاملات آتی صندوق های فدرال رزرو (26 ژوئیه 2022) (جدول 1)

با این حال، قراردادهای آتی صندوق فدرال رزرو در کوتاه مدت تهاجمی باقی می‌مانند، و همچنان انتظار می‌رود که در چند جلسه بعدی روند سریع کاهش یابد. معامله گران با احتمال 113 درصدی برای افزایش نرخ 75 واحدی در ماه جولای، افزایش نرخ 50 واحدی در ثانیه به طور کامل در ماه سپتامبر تخفیف داده می شوند، و افزایش نرخ بهره را با 25 واحد در ثانیه در نشست نوامبر (افزایش 25 واحدی در ثانیه نرخ بهره در دسامبر دیگر قیمتی ندارد-) که در). انتظار می رود نرخ اصلی فدرال رزرو تا پایان سال 2022 به 3.378٪ (در حال حاضر 1.75٪) افزایش یابد.

شاخص احساسات مشتری IG: پیش‌بینی نرخ USD/JPY (26 ژوئیه 2022) (نمودار 2)

USD/JPY: داده های معامله گران خرده فروشی نشان می دهد که 31.93 درصد معامله گران دارای لانگ خالص هستند و نسبت معامله گران کوتاه به لانگ 2.13 به 1 است. در حالی که تعداد معامله گران نت-شورت 3.09 درصد بیشتر از دیروز و 5.77 درصد کمتر از هفته گذشته است.

ما معمولاً دیدگاهی مخالف نسبت به احساسات جمعیت داریم، و این واقعیت که معامله‌گران کوتاه مدت هستند نشان می‌دهد که قیمت‌های USD/JPY ممکن است به افزایش خود ادامه دهند.

موقعیت‌یابی نسبت به دیروز خالص‌تر است، اما نسبت به هفته گذشته کمتر است. ترکیب احساسات فعلی و تغییرات اخیر به ما یک سوگیری تجاری ترکیبی بیشتر USD/JPY می دهد.

— نوشته شده توسط کریستوفر وکیو، CFA، استراتژیست ارشد