سخنرانی های فدرال رزرو، به روز رسانی انتظارات نرخ بهره

بررسی اجمالی نظارت بانک مرکزی:

• بازارهای نرخ با افزایش 50 واحدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه می به طور کامل قیمت گذاری می کنند.
• انتظارات برای افزایش 50 واحدی نرخ بهره از زمان حمله روسیه به اوکراین به میزان قابل توجهی کاهش یافته است.
• شرایط مالی در سخت ترین سطح خود از اواخر سال 2011 قرار دارد، که ممکن است به FOMC دلیلی برای اتخاذ لحن “نرم شاهین” بدهد.

نشست فدرال رزرو در ماه آوریل برگزار نشد

در این نسخه از دیده بان بانک مرکزی، ما نظرات و سخنرانی‌های سیاست‌گذاران مختلف فدرال رزرو را در ماه آوریل بررسی کنید. بدون هیچ جلسه فدرال رزرو در این ماه، و بنابراین بدون دوره خاموشی ارتباطات، سخنرانان فدرال رزرو در هفته‌های اخیر چندین بار اختیار صحبت کردن را داشته‌اند. با این حال، spigot این آخر هفته بسته خواهد شد، زیرا پنجره خاموشی ارتباطات از شنبه، 23 آوریل تا پنجشنبه، 5 مه آغاز می شود.

برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد بانک های مرکزی به آدرس زیر مراجعه کنید تقویم انتشار بانک مرکزی DailyFX.

50-bps یا 75-bps در ماه می؟

از آغاز ماه آوریل تغییر لحن محسوسی در میان سیاستگذاران فدرال رزرو وجود داشته است. در حالی که اکثر مقامات بر این باور بودند که افزایش 25 واحدی نرخ بهره در ماه مه مناسب است، داده‌های تورم اخیر باعث تغییر لفاظی‌های تندروانه‌تر شده است، به‌طوری‌که تعدادی از اعضای FOMC آشکارا از افزایش 50 واحدی نرخ بهره حمایت می‌کنند – و حتی یکی از آنها صحبت کرده است. امکان افزایش نرخ 75bps

1 آوریل – ایوانز (رئیس جمهور شیکاگو) گفت که چشم انداز او با برآورد میانه در میان سیاست گذاران دیگر مطابقت دارد و خواهان شش افزایش 25 واحدی در ثانیه دیگر در سال 2022 است.

2 آوریل – ویلیامز (رئیس جمهور نیویورک) اشاره کرد که افزایش نرخ بهره به تدریج در طول سال اتفاق خواهد افتاد، اما بازارها باید برای انقباض مستمر در سال 2022 آماده باشند، و خاطرنشان کرد: «جواضح است که ما باید چیزی شبیه به نرمال یا خنثی به دست آوریم.

3 آوریل – دالی (رئیس جمهور سانفرانسیسکو)، که معمولاً در سمت کبوتر این طیف قرار دارد، گفت که «او برای 50 نفر، بدون هرگونه غافلگیری منفی از هم اکنون تا جلسه بعدی، رشد کرده است،” و آن “انجام این تنظیمات اولیه مناسب خواهد بود.”

5 آوریل – برینارد (فرماندار فدرال رزرو) وظیفه فدرال رزرو برای کاهش تورم را “بالاترین” خواند و همچنین اظهار داشت که کاهش ترازنامه به زودی آغاز خواهد شد. با توجه به اینکه بهبود به طور قابل توجهی قوی‌تر و سریع‌تر از چرخه قبلی بوده است، من انتظار دارم که ترازنامه با سرعت قابل‌توجهی نسبت به دوره بهبود قبلی کاهش یابد، با سقف‌های قابل‌توجهی بزرگ‌تر و دوره زمانی بسیار کوتاه‌تر برای فاز حداکثری در مقایسه با 2017–19.”

6 آوریل – هارکر (رئیس جمهور فیلادلفیا) گفت که تورم “بسیار زیاد” است و انتظار دارد “مجموعه ای از افزایش های عمدی و روشمند به عنوانسال ادامه دارد و داده‌ها تکامل می‌یابند.»

7 آوریل – بولارد (رئیس جمهور سنت لوئیس) همچنان به حفظ موقعیت خود به عنوان جنگ طلب ترین عضو FOMC ادامه داد و خاطرنشان کرد که او افزایش 50 واحدی نرخ بهره را در ماه می ترجیح می دهد و اینکه او “مایلیم کمیته به 3-3.25 درصد در سیاست برسدنرخ در نیمه دوم سال جاری.»

10 آوریل – مستر (رئیس جمهور کلیولند) هشدار داد کهمدتی طول می کشد تا تورم کاهش یابد“، اما مطمئن بود که ایالات متحده از رکود اقتصادی در سال 2022 جلوگیری خواهد کرد.

11 آوریل – والر (فرماندار فدرال رزرو) گفت که فدرال رزرو در تلاش برای افزایش نرخ است.به نحوی که زیاد وجود ندارد [collateral damage to the US economy]اما ما نمی‌توانیم خط‌مشی را تنظیم کنیم.»

ایوانز نسبت به اوایل ماه به سمت جنگ‌طلبانه‌تر رفت و این را گفت “مناگر می‌خواهید تا دسامبر به حالت خنثی برسید، احتمالاً امسال به چیزی در حدود 9 پیاده‌روی نیاز دارد، و اگر فقط 25 در هر جلسه انجام دهید، به آن نخواهید رسید.“، در حالی که به “sاوه، من مطمئناً می توانم قضیه را ببینم.»

12 آوریل – برینارد گفت فدرال رزرو حرکت خواهد کرد “به سرعت” برای افزایش نرخ ها و مبارزه با تورم از طریق “یک سری نرخ بهرهافزایش می یابد و همچنین رواناب ترازنامه آغاز می شود.

بارکین (رئیس جمهور ریچموند) این را پیشنهاد کرد “تیبهترین راه کوتاه مدت برای ما این است که به سرعت به سمت محدوده خنثی حرکت کنیم و سپس آزمایش کنیم که آیا فشارهای تورمی دوران همه گیر در حال کاهش است و تورم چقدر پایدار شده است.

13 آوریل – بولارد هشدار داد که اگر فدرال رزرو به اندازه کافی سریع سیاست های خود را تشدید نکند، در درازمدت به اعتبار خود لطمه خواهد زد.

والر گفت که ترجیح می‌دهد زودتر انقباضات تهاجمی‌تری را ببیند، و خاطرنشان کرد که او «رویکرد بارگذاری از جلو را ترجیح می دهند. بنابراین یک افزایش 50 امتیازی پایهدر ماه مه با آن سازگار خواهد بود و احتمالاً در ژوئن بیشتر خواهد بودو جولای.”

14 آوریل – ویلیامز اظهار داشت که افزایش نرخ 50 واحدی در ثانیه با توجه به سیاست سازگارانه “گزینه معقولی” است.

مستر پیشنهاد کرد که فدرال رزرو در افزایش نرخ بهره مراقب باشد “هدف ما این است که مسکن را با سرعت لازم برای ایجاد تعادل بهتر تقاضا با عرضه محدود کاهش دهیم تا تورم را تحت کنترل درآوریم و در عین حال توسعه فعالیت های اقتصادی و بازارهای کار سالم را حفظ کنیم.”

18 آوریل – بولارد گفت که افزایش بیش از 50 واحدی نرخ بهره “مورد پایه” او نیست، اما او “آن را رد نمی کند.”

19 آوریل – ایوانز اشاره کرد که فدرال رزرو است “پاحتمالا…فراتر رفتن از خنثی،” خنثی بودن سطح نرخ های بهره است که نه از اقتصاد حمایت می کند و نه مانع آن می شود. با انجام این کار، او می بیندتورم 3 تا 3.5 درصدی» تا پایان2022.

کشکاری هشدار داد که فدرال رزروباید از طریق پول خود کارهای بیشتری انجام دهیماگر زنجیره‌های تامین باقی بمانند، ابزارهای سیاستی برای کاهش تورم هستندمحدود شده.

20 آوریل – دالی نظر داد “مترحرکت هدفمند به سمت یک موضع خنثی تر که اقتصاد را تحریک نمی کند، اولویت اصلی است“، و نرخ خنثی را در حدود 2.5٪ می بیند.

کتاب بژ فدرال رزرو با توجه به تورم منتشر شد. «فشارهای تورمیاز آخرین بار قوی باقی مانده استگزارش، با شرکت‌هایی که به افزایش سریع هزینه‌های ورودی ادامه می‌دهند تیبه مشتریان.»

21 آوریل – دالی پیشنهاد کرد که فدرال رزرو انقباض تهاجمی نزدیک است.افزایش 50 واحدیدر یکی دو جلسه، همچنین ترازنامه خود را شروع می کنیمبرنامه کاهش.”

پاول گفت که او طرفدار افزایش نرخ‌های “بارگذاری اولیه” است و موافقت کرد که “50 امتیاز پایه بر روی خواهد بودمیز براینشست ماه می.»

{{خبرنامه}

چندین افزایش نرخ با قیمت

با بالاترین نرخ تورم در ایالات متحده در چند دهه اخیر، بازارها انتظارات را برای سرعت سریع افزایش نرخ در ماه های آینده به جلو کشیده اند. ما می‌توانیم با بررسی تفاوت هزینه‌های استقراض برای بانک‌های تجاری در یک افق زمانی خاص در آینده، اندازه‌گیری کنیم که آیا افزایش نرخ فدرال رزرو با استفاده از قراردادهای یورو دلاری قیمت‌گذاری می‌شود یا خیر. نمودار 1 زیر تفاوت هزینه‌های استقراض – اسپرد – را برای قراردادهای مه 2022 و دسامبر 2023 نشان می‌دهد تا اندازه‌گیری شود که نرخ‌های بهره تا دسامبر 2023 در کجا قرار دارند.

گسترش قراردادهای آتی یورو دلار (مه 2022-دسامبر 2023) [BLUE]، پروانه ایالات متحده 2s5s10s [ORANGE]، شاخص DXY [RED]: بازه زمانی روزانه (آوریل 2021 تا آوریل 2022) (نمودار 1)

با مقایسه شانس افزایش نرخ فدرال رزرو با پروانه 2s5s10s خزانه داری ایالات متحده، می توانیم اندازه گیری کنیم که آیا بازار اوراق قرضه مطابق با آنچه در سال 2013/2014 رخ داد، زمانی که فدرال رزرو اعلام کرد قصد دارد برنامه QE خود را کاهش دهد، عمل می کند یا خیر. پروانه 2s5s10s تغییرات غیر موازی در منحنی بازده ایالات متحده را اندازه‌گیری می‌کند، و اگر تاریخچه دقیق باشد، این بدان معناست که نرخ‌های متوسط ​​باید سریع‌تر از نرخ‌های کوتاه‌مدت یا بلند مدت افزایش پیدا کنند.

پس از اینکه فدرال رزرو در ماه مه نرخ بهره را 50 واحد در ثانیه افزایش داد، شش افزایش 25 واحدی در ثانیه تا پایان سال 2023 پس از آن کاهش یافت. پروانه 2s5s10s در هفته های اخیر به سمتی معامله شده است، که نشان می دهد بازار تفسیر کلی خود را از مسیر کوتاه مدت افزایش نرخ های فدرال رزرو حفظ کرده است. تمرکز بیشتر بر فدرال رزرو و کمتر بر تهاجم روسیه به اوکراین است.

انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو: معاملات آتی صندوق های فدرال رزرو (22 آوریل 2022) (جدول 1)

قراردادهای آتی صندوق فدرال رزرو در هفته‌های اخیر بسیار تهاجمی باقی مانده است و انتظار می‌رود در سه جلسه بعدی، سرعت انقباض سریعی داشته باشد. معامله گران احتمال 100 درصدی افزایش 50 واحدی نرخ بهره را در هر ماه می، ژوئن و جولای می بینند و انتظار می رود نرخ اصلی فدرال رزرو تا پایان سال 2022 به 2.75 درصد (در حال حاضر 0.50 درصد) افزایش یابد.

شاخص احساسات مشتری IG: پیش‌بینی نرخ USD/JPY (22 آوریل 2022) (نمودار 2)

USD/JPY: داده های معامله گران خرده فروشی نشان می دهد که 24.95 درصد معامله گران دارای لانگ خالص هستند و نسبت معامله گران کوتاه به لانگ 3.01 به 1 است. تعداد معامله گران در معاملات خالص 20.98 درصد کمتر از دیروز و 4.67 درصد کمتر از هفته گذشته است. در حالی که تعداد معامله گران نت-شورت 2.31 درصد بیشتر از دیروز و 0.25 درصد کمتر از هفته گذشته است.

ما معمولاً دیدگاهی مخالف نسبت به احساسات جمعیت داریم، و این واقعیت که معامله‌گران کوتاه مدت هستند نشان می‌دهد که قیمت‌های USD/JPY ممکن است به افزایش خود ادامه دهند.

معامله گران نسبت به دیروز و هفته گذشته نسبت به روز گذشته و هفته گذشته کوتاه تر هستند و ترکیب احساسات فعلی و تغییرات اخیر به ما یک سوگیری معاملاتی مخالف صعودی USD/JPY قوی تر می دهد.

— نوشته شده توسط کریستوفر وکیو، CFA، استراتژیست ارشد