سخنرانی های فدرال رزرو، به روز رسانی انتظارات نرخ بهره

بررسی اجمالی نظارت بانک مرکزی:

• با نزدیک شدن به پایان سال 2021، بازارهای نرخ بهره در انتظارات خود از سیاست فدرال رزرو در سال های 2022 و 2023 کمتر تهاجمی هستند.
• نرخ کاهش سریع فدرال رزرو تا مارس 2022 منجر به پایان QE خواهد شد، جایی که قراردادهای آتی صندوق های فدرال رزرو در حال حاضر اولین افزایش نرخ 25 واحدی در ثانیه را کاهش می دهند.
• شانس افزایش نرخ بهره فدرال رزرو هنوز پنج افزایش نرخ بهره را تا پایان سال 2023 کاهش می دهد، با احتمال 63 درصد برای شش افزایش نرخ بهره در مجموع 25 واحد در ثانیه.

سفت شدن داویش یا هاوکیش در پیش است؟

در این نسخه از دیده بان بانک مرکزی، ما نظرات و سخنان سیاستگذاران مختلف فدرال رزرو را در دو هفته پس از پایان پنجره خاموشی ارتباطات در اطراف نشست دسامبر فدرال رزرو بررسی کنید. جای تعجب نیست که همه چیز در جبهه فدرال رزرو ساکت است، زیرا تعطیلات کریسمس و سال نو باعث شده سیاستگذاران به تعطیلات رفته اند.

برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد بانک های مرکزی به آدرس زیر مراجعه کنید تقویم انتشار بانک مرکزی DailyFX.

از جلسه دسامبر فدرال رزرو عمدتاً ساکت است

با توجه به تغییر مهم در سیاست فدرال رزرو در نشست دسامبر فدرال رزرو، ممکن است تعجب آور باشد که بلافاصله پس از آن، هیچ ارتباطی توسط مقامات فدرال رزرو وجود نداشته است. اما شاید این به دلیل قیمت‌گذاری در بازار باشد: هر چه باشد، بازارها قبلاً با تغییر به سرعت کاهش قیمت‌گذاری می‌کردند و برای چندین ماه تا پایان سال 2023 افزایش پنج‌به‌علاوه نرخ‌ها را تخفیف داده بودند. با فرا رسیدن تعطیلات، سیاست فدرال رزرو مقامات ممکن است صرفاً ترجیح داده باشند که مرخصی خود را به جای برهم زدن سهواً گاری سیب زمینی، مرخصی بگیرند. بازارهای سهام ایالات متحده سال را با بالاترین سطح یا نزدیک به بالاترین سطح تاریخ پایان می دهند.

15 دسامبر – در نشست دسامبر فدرال رزرو نشان می دهد که FOMC نرخ QE را به 30 میلیارد دلار در ماه در ژانویه و فوریه 2022 کاهش می دهد، که خرید دارایی را تا مارس 2022 به صفر می رساند. پاول (رئیس فدرال رزرو) خاطرنشان کرد که “تیاقتصاد او به سرعت در حال پیشرفت به سمت حداکثر اشتغال بوده است“، مشخص شد که “هتحولات اقتصادی و تغییرات در چشم انداز این تحول سیاست پولی را تضمین می کند“

17 دسامبر – والر (فرماندار فدرال رزرو) پیشنهاد کرد که شتاب در کاهش QE باعث می شود که فدرال رزرو در اوایل سال 2022 نرخ بهره را افزایش دهد، و همچنین اظهار داشت که “یکدر واقع افزایش نرخ بهره نشانه ای از یک تحول مثبت در شرایطی است که در چرخه اقتصادی قرار داریم.“

هاوکیش بیشتر… و شاهین کمتر؟

بازارهای نرخ‌ها شروع به چرخش و چرخش کرده‌اند به گونه‌ای که نشان می‌دهد فدرال رزرو ممکن است هم جنگ‌طلب‌تر و هم کمتر تندرو باشد. از این نظر که افزایش نرخ بهره می‌تواند زودتر از آنچه قبلاً پیش‌بینی می‌شد برسد، تندروتر است، اما از این نظر که اگر فدرال رزرو در سال 2022 تهاجمی عمل کند، ممکن است در نهایت تا پایان سال 2023 افزایش نرخ کمتری اتفاق بیفتد.

ما می توانیم اندازه گیری کنیم که آیا a فدرال افزایش نرخ با استفاده از قراردادهای یورو دلاری با بررسی تفاوت در هزینه های استقراض برای بانک های تجاری در یک افق زمانی خاص در آینده، قیمت گذاری می شود. نمودار 1 زیر تفاوت در هزینه های استقراض – اسپرد – را نشان می دهد ژانویه 2022 و قراردادهای دسامبر 2023، به منظور اندازه گیری اینکه نرخ بهره به کجا می رسد تا دسامبر 2023.

گسترش قراردادهای آتی یورو دلار (ژانویه 2022 تا دسامبر 2023) [BLUE]، پروانه ایالات متحده 2s5s10s [ORANGE]، شاخص DXY [RED]: بازه زمانی روزانه (ژوئیه 2021 تا دسامبر 2021) (نمودار 1)

با مقایسه شانس افزایش نرخ فدرال رزرو با پروانه 2s5s10s خزانه داری ایالات متحده، می توانیم اندازه گیری کنیم که آیا بازار اوراق قرضه مطابق با آنچه در سال 2013/2014 رخ داد، زمانی که فدرال رزرو اعلام کرد قصد دارد برنامه QE خود را کاهش دهد، عمل می کند یا خیر. پروانه 2s5s10s تغییرات غیر موازی در منحنی بازده ایالات متحده را اندازه‌گیری می‌کند و اگر تاریخچه دقیق باشد، این بدان معناست که نرخ‌های متوسط ​​باید سریع‌تر از نرخ‌های کوتاه‌مدت یا بلند مدت افزایش پیدا کنند.

تا پایان سال 2023 140.75 bps افزایش نرخ وجود دارد (این پنج افزایش نرخ 25 bps به اضافه 63٪ احتمال افزایش نرخ ششم است) در حالی که پروانه 2s5s10s اخیراً در کمترین میزان خود از اوایل نوامبر بوده است. شایان ذکر است که اسپرد یورو دلار نسبت به اوج خود در دسامبر، زمانی که احتمال 100% افزایش 25 واحدی نرخ بهره تا پایان سال 2023 وجود داشت، کمتر تهاجمی است.

انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو: معاملات آتی صندوق های فدرال رزرو (30 دسامبر 2021) (جدول 1)

از سوی دیگر، قراردادهای آتی صندوق های فدرال رزرو در طول ماه تهاجمی تر شده اند. پیش از نشست دسامبر فدرال رزرو، قراردادهای آتی صندوق های فدرال رزرو 81 درصد احتمال افزایش 25 واحدی نرخ بهره را در ژوئن 2022 کاهش می دادند – که اولین افزایش نرخ در سال 2022 خواهد بود. اکنون، در پایان دسامبر، معاملات آتی صندوق های فدرال رزرو در حال قیمت گذاری هستند. در مارس 2022 برای اولین افزایش نرخ 25 بیتی بر ثانیه با احتمال 63 درصد.

شاخص احساسات مشتری IG: پیش‌بینی نرخ USD/JPY (30 دسامبر 2021) (نمودار 2)

USD/JPY: داده‌های معامله‌گران خرده‌فروش نشان می‌دهد که 26.88 درصد معامله‌گران لانگ خالص هستند و نسبت معامله‌گران کوتاه به لانگ 2.72 به 1 است. در حالی که تعداد معامله گران نت-شورت نسبت به روز گذشته 3.11 درصد و نسبت به هفته گذشته 10.25 درصد افزایش یافته است.

ما معمولاً دیدگاهی مخالف نسبت به احساسات جمعیت داریم، و این واقعیت که معامله‌گران کوتاه مدت هستند نشان می‌دهد که قیمت‌های USD/JPY ممکن است به افزایش خود ادامه دهند.

معامله گران نسبت به دیروز و هفته گذشته نسبت به دیروز و هفته گذشته کوتاه تر هستند و ترکیب احساسات فعلی و تغییرات اخیر به ما یک سوگیری معاملاتی مخالف صعودی USD/JPY قوی تر می دهد.

— نوشته شده توسط کریستوفر وکیو، CFA، استراتژیست ارشد