رویترز، بازی‌های FX صندوق‌های ریسکی در اکتبر قرمز شکسته می‌شود

نوشته جیمی مک گیور

اورلاندو، فلوریدا (رویترز) – انفجار اخیر در نوسانات نرخ بهره و قیمت‌گذاری مجدد چشمگیر مسیر سیاست کوتاه‌مدت بانک‌های مرکزی، قربانیان معدودی را در طیف بازار مالی گرفته است، هیچ‌یک بیشتر از صندوق‌های تامینی معامله ارز.

سیاستگذاران از برزیل تا بریتانیا، و از ترکیه تا کانادا، با تصمیمات تعجب آور نرخ و راهنمایی های سیاستی، سرمایه گذاران را غافلگیر کردند. با این حال، تجارت ارز خارجی تحت تاثیر اهرمی است، جایی که اختلاف نرخ بهره موجب شرط‌بندی ارزی سفته‌بازان می‌شود، که سرریز بیشتر مشهود بوده است.

شاخص ارز معیار HFR ارائه‌دهنده داده‌های صنعت صندوق تامینی با 4.37 درصد کاهش در ماه اکتبر به پایین‌ترین حد در چهار سال و نیم گذشته رسید که بزرگترین افت ماهانه آن از زمان شروع این شاخص در سال 2008 است.

از میان نزدیک به 40 شاخص معیار اصلی HFR در طیفی از کلاس‌ها و استراتژی‌های دارایی، این تنها شاخص در سال قرمز تا به امروز است.

همانطور که کن هاینز، رئیس HFR اشاره می کند، هر سبک و استراتژی معاملاتی FX در ماه اکتبر از دست داده است – حمل، حرکت، ارزش و نوسان – در حالی که منحنی بازدهی ایالات متحده در حال صاف شدن، فشار بر بودجه برای استراتژی های حمل FX را نیز سخت تر کرده است.

با این حال، با توجه به آرامش در اکثر ارزها، که در آن نوسانات ضمنی و نرخ های مبادله لحظه ای به سختی تکان می خورد، زیان کل در ماه اکتبر گیج کننده است.

تحلیلگران در مورگان استنلی (NYSE:) بازارهای سهام و ارز را به شنای اردکی تشبیه می‌کنند که با آرامش روی آب می‌چرخد، اما با عصبانیت در زیر سطح پارو می‌زند. ریزش دیوانه کننده نوسانات وحشیانه در نرخ های کوتاه مدت است.

آنها دریافتند که جدای از نوسانات ناشی از شروع همه‌گیری کووید-19 در فوریه تا آوریل 2020، دو هفته گذشته بالاترین شدت حرکت متقابل دارایی‌های بزرگ یک روزه را در هر زمانی از سال 2011 ایجاد کرده است.

آیا صندوق‌های تامینی برای افزایش عدم تطابق قیمت‌ها و فرصت‌های آربیتراژ، خواهان نوسانات نیستند؟ اگر آنها بتوانند بر موج فزاینده نوسانات سوار شوند، نوسان “خوب” در نظر گرفته می شود. اما اگر موج در بالای آنها سقوط کند، این نوسان “بد” است.

اندرو شیتس، استراتژیست ارشد مورگان استنلی می‌گوید: معامله‌گران همیشه می‌خواهند به دنبال ارزش نسبی باشند و ارتباط را قطع کنند، اما آنچه در فضای نرخ‌ها دیده‌ایم این است که بسیاری از این روابط به‌طور غیرمعمولی عجیب و غریب بوده‌اند. .

این موارد عجیب و غریب عبارتند از صاف شدن در انتهای فوق العاده کوتاه برخی از منحنی های نرخ، و صاف کردن – حتی وارونگی – در انتهای فوق العاده بلند برخی دیگر. این حرکت‌ها می‌توانند سرمایه‌هایی را که به دنبال سوءاستفاده از ناهنجاری‌های کوتاه‌مدت هستند و همچنین کسانی که روی روندهای بلندمدت شرط‌بندی می‌کنند، مخدوش کنند.

واگرایی سیاست

در زمان‌های عادی، سرمایه‌گذاران در مقایسه با افق کوتاه‌مدت با درجه بیشتری از عدم اطمینان در مورد چشم‌انداز بلندمدت مواجه هستند. این تقریباً برای همه چیز صدق می کند، از سیاست بانک مرکزی و تورم گرفته تا رشد و ریسک سیاسی.

این به توضیح حق بیمه ریسک و حق بیمه مدت دار در بازارهای اوراق قرضه و اینکه چرا منحنی های بازده باید به سمت بالا شیب داشته باشند، کمک می کند.

اما این زمان ها عادی نیست. هیچ کتاب بازی برای اینکه چگونه سیاستگذاران اقتصادها را از یک بیماری همه گیر جهانی خارج می کنند، و هیچ الگوی برای سرمایه گذاران برای هدایت این عدم وضوح وجود ندارد.

برخی از معروف‌ترین صندوق‌های تامینی کلان جهان در انفجار اخیر متحمل زیان‌های هنگفتی شدند که ناشی از انفجار “ارتباط نادرست” بانک مرکزی و قیمت‌گذاری مجدد چشمگیر انتظارات نرخ‌ها پس از آن بود.

بانک مرکزی استرالیا به طور ناگهانی تصمیم گرفت در بازار اوراق مشارکت مداخله نکند و بازدهی سه ساله را در 0.1 درصد قرار دهد، بانک کانادا به طور خلاصه به برنامه تسهیل کمی خرید اوراق قرضه پایان داد و با اعلام آمادگی برای افزایش نرخ ها، بانک اعلام کرد که در حال آماده شدن برای افزایش نرخ است. انگلیس از کشیدن ماشه عقب نشینی کرد.

چندین بانک مرکزی بازارهای نوظهور پای خود را روی شتاب‌دهنده انقباضی – به‌ویژه برزیل – گذاشتند که باعث نوسانات ارزی متفاوت و غیرقابل پیش‌بینی شد. در همین حال، بانک مرکزی ترکیه نرخ بهره را 200 واحد کاهش داد.

شاید نگران کننده ترین، عدم اطمینان فزاینده پیرامون ساختار و جهت گیری فدرال رزرو باشد. نامزدی مجدد رئیس جروم پاول به دور از تضمین است و سه استعفا کرسی هایی را در کمیته تعیین نرخ این موسسه آزاد کرده است.

نوسانات ضمنی بازار خزانه داری ایالات متحده در هفته گذشته به بالاترین حد خود از مارس سال گذشته رسید، در حالی که شاخص های کلیدی ارزش دلار آمریکا در برابر ارزهای اصلی و نوسانات اندازه گیری نزدیک به پایین ترین سطح اخیر باقی مانده اند.

به گفته تیم استراتژی FX JP Morgan، نوسانات نرخ بهره، اگر نه FX vol، احتمالاً یک محرک کلیدی برای بازارهای ارز برای باقی سال باقی خواهد ماند.

آنها در یادداشتی در روز جمعه نوشتند: “بازارها با اعتماد بسیار ضعیف به راهنمایی بانک مرکزی، تمایل بیشتر به قیمت گذاری مجدد در مورد غافلگیری اطلاعات و در نتیجه تمایل به آزمایش محدودیت های صبر بانک مرکزی باقی مانده اند.”

(توسط جیمی مک گیور؛ ویرایش توسط ژاکلین ونگ)