توضیح دهنده-عواقب سقوط ین به پایین ترین سطح 24 سال اخیر چیست؟ توسط رویترز

توسط سایکات چاترجی

لندن (رویترز) – ین ژاپن از خط 135 روانی گذشته و به سطوحی در برابر دلار آمریکا رسید که آخرین بار در اکتبر 1998 مشاهده شد.

مقیاس این حرکت پیامدهایی برای اقتصاد داخلی دارد زیرا قیمت‌های واردات مبتنی بر ین با سرعت سالانه بی‌سابقه در حال افزایش است و فشار زیادی بر ترازنامه خانوارها وارد می‌کند.

بانک مرکزی ژاپن و دولت ژاپن روز جمعه بیانیه مشترک نادری ارائه کردند مبنی بر اینکه در صورت تداوم ضعف ممکن است مداخله کنند.

تا کنون پیامدهای ناشی از تضعیف ین برای بازارهای مالی گسترده‌تر حداقل بوده است، اما در صورت تسریع فروش، ممکن است تغییر کند.

در زیر سؤالات کلیدی در مورد معنای کاهش ین برای اقتصاد ژاپن و بازارهای بین المللی وجود دارد:

چرا ین ضعیف است؟

ین، سومین ارز پرمعامله در سطح جهان، پس از شروع سال 2022 با قیمت 115، تا 135.22 ین کاهش یافت. با رشد بیش از 16 درصدی دلار تا کنون در سال جاری، ین در مسیر بزرگترین افت سالانه خود از سال 2013 قرار دارد.

این ضعف در درجه اول از افزایش اختلاف نرخ بهره بین ژاپن و جاهای دیگر ناشی می شود.

در حالی که بقیه جهان، به رهبری فدرال رزرو ایالات متحده، نرخ ها را به شدت افزایش می دهند تا تورم فزاینده را رام کنند، BOJ سیاست آسان خود را دو برابر کرده است.

شکاف بین بازده اوراق قرضه دولتی 10 ساله ژاپن و اوراق قرضه در ایالات متحده 293 واحد پایه است – بالاترین میزان تقریباً 3-1/2 سال – در حالی که شکاف با بازده اوراق قرضه دولتی آلمان در بالاترین حد در 8 سال گذشته است.

آیا مقامات دخالت خواهند کرد؟

آنها مطمئناً می گویند که ممکن است.

روز جمعه، دولت و بانک مرکزی ژاپن اعلام کردند که نگران سقوط شدید اخیر هستند که قوی‌ترین هشدار تا به امروز برای مداخله توکیو است.

ین به سرعت از پایین ترین سطح خود در دو دهه گذشته دور شد، اما همه متقاعد نشده اند که مداخله واقعی محتمل است.

با توجه به اتکای اقتصاد به صادرات، ژاپن از لحاظ تاریخی بر روی جلوگیری از افزایش شدید ین تمرکز کرده و رویکردی دست به دست برای کاهش ین در پیش گرفته است، که دشوارتر است زیرا خرید ین مستلزم آن است که ژاپن از ذخایر خارجی محدود استفاده کند.

آخرین باری که ژاپن برای حمایت از ارز خود مداخله کرد، سال 1998 بود، زمانی که بحران مالی آسیا باعث خروج سریع سرمایه از این منطقه شد. قبل از آن، توکیو برای مقابله با سقوط ین در سال های 1991-1992 مداخله کرد.

مداخله ارزی پرهزینه است و با توجه به دشواری تأثیرگذاری بر ارزش ین در بازارهای جهانی ارز، به راحتی می تواند با شکست مواجه شود.

چه چیزی می تواند جلوی افول را بگیرد؟

بهبود قابل توجه چشم انداز رشد با بازگشایی مرزهای کشور پس از کووید و تورم بالاتر می تواند موضع بدخواهانه BOJ را تغییر دهد.

قیمت‌های مصرف کننده اصلی ژاپن در ماه آوریل 2.1 درصد بیشتر از سال قبل بود که برای اولین بار در هفت سال گذشته از هدف تورم 2 درصدی BOJ فراتر رفت.

فرانچسکا فورناساری، رئیس بخش راه حل های ارزی در اینسایت اینوستمنتز، می گوید: «اگر BOJ رویکرد خود را تغییر دهد و جنگ طلب شود، سقوط ین می تواند متوقف شود.

هر نشانه ای مبنی بر اینکه نرخ ها در خارج از ژاپن به اوج خود می رسد نیز ممکن است باعث افزایش قیمت ها شود. با این حال، هنوز هیچ نشانه ای از آن وجود ندارد، با توجه به بازارهای آتی، نرخ های ایالات متحده در اواسط سال 2023 به 3.5 درصد می رسد.

آیا ین ضعیف تر اقتصاد را تقویت می کند؟

ین در برابر وون کره و دلار تایوان به پایین‌ترین حد در 7 سال اخیر بازگشته است و به پایین‌ترین سطح چند ساله اخیر خود در برابر وون کره و دلار تایوان می‌رسد که می‌تواند تا حدودی برای افزایش کسری تجاری ژاپن تسکین دهد.

برخی مانند جان ویل، استراتژیست ارشد جهانی در Nikko Asset Management، می‌گویند که ضعف ارز برای اقتصاد ژاپن برای حفظ رقابت‌پذیری خود به عنوان منبع امن تنوع زنجیره تامین، حیاتی است.

کاهش ین همچنین جذابیت بازار سهام آن را در میان سرمایه گذاران خارجی که آن را در مقایسه با بازارهای اروپایی و ایالات متحده کمتر از ارزش گذاری شده می دانند، افزایش می دهد. سهام ژاپنی در سال 2022 نسبت به رقبای خود بهتر عمل کرده اند، هرچند که همچنان در حال کاهش هستند زیرا سرمایه گذاران در سطح جهانی دارایی های پرریسک تر را کنار می گذارند.

برای بازارهای FX به چه معناست؟

ین برای مدت‌ها ارز انتخابی برای سرمایه‌گذارانی بوده است که معاملات به اصطلاح حمل و نقل را انجام می‌دهند، که شامل استقراض در ارزی با بازدهی پایین مانند ین برای سرمایه‌گذاری در ارزهای با بازده بالاتر مانند دلار آمریکا یا دلار کانادا است.

طبق داده‌های Refinitiv، استراتژی استقراض به ین و سرمایه‌گذاری در سبدی برابر دلار آمریکا، استرالیا و کانادا تا کنون بیش از 13 درصد در سال 2022 بازده داشته است.

اما سرعت افت ین و سوالاتی در مورد مداخله سیاست گذاران، به نارضایتی سرمایه گذاران را دامن می زند، به خصوص با شرط بندی کوتاه در برابر ین که نزدیک به بالاترین حد شش ماهه است.

نوسانات و ضعف بیشتر می تواند جذابیت آن را به عنوان یک ارز تامین مالی تضعیف کند.

در مورد سرمایه گذاران داخلی چطور؟

ضعف ین سرمایه گذاران ژاپنی را در تنگنا قرار می دهد.

بازدهی بالا و رو به افزایش است که باعث جذابیت بیشتر اوراق قرضه خارجی می شود. اما این بدان معناست که هزینه پوشش FX نیز در حال افزایش است.

بنابراین سرمایه گذاران ژاپنی اغلب تنها در صورتی می توانند بازدهی بالاتر را بدست آورند که اوراق قرضه خارجی را بدون پوشش بخرند.

اما با توجه به اینکه ین در چنین سطوح رکودی قرار دارد، برای سرمایه گذاران دشوار است که چنین ریسک ارزی مانند افزایش ارزش ین را تحمل کنند. حتی یک حرکت متوسط ​​به 115-120، جایی که 4 ماه پیش بودیم، سال ها مزیت بازدهی را از بین می برد.

گرافیک: واحد پول ژاپن (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmnwzrlpr/G10%20FX%20performance%20YTD.JPG)

گرافیک: BOJ و JP CPI (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwvkrnbyjpm/BOJ%20and%20JP%20CPI.JPG)